中银国际：科技硬件行业前景逐步改善

中银发表研报表示，科技硬件行业的近期数据反映出，行业短期前景改善。

在5月，硬件行业受到一些负面消息所影响(例如关于卖空的消息)，多只香港上市的硬件股份受压(特别是手机相关股)，它们在5月的全月表现逊于恒生指数和MSCI。

中银注意到，随着有关iPhone新产品推出的消息愈来愈多，加上中国手机品牌推出旗舰机款，市场的负面情绪似乎已有所缓解。近期的行业数据亦趋向正面，这可能会提振整体科技硬件行业的股价表现。大部分台湾上市的科技公司(材料和设备、晶圆、半导体、集成电路设计、LED、TFT-LCD、包装及测试、镜头、DRAM、ODM、光学组件及外壳、PCB)均公布了2017年5月收入数据，中银注意到该行业5月收入的同比增长较4月改善，尤其是上游公司(包括晶圆制造商和代工厂)，这或反映2017下半年的出货量/收入有机会复苏。上游公司(包括晶圆、代工厂、LED、PCB和外壳生产商)今年5月的收入已经录得较快增长。另外，市场仍然聚焦于苹果公司供应链的消息和动向。苹果公司上周初在全球开发者大会(WWDC)上宣布推出新的非智能手机软件和硬件。香港市场方面，舜宇光学科技(02382)公布了2017年5月的出货数据，5月相机模块出货量同比增长，证实了中银之前的观点-多家国内智能手机生产商调整库存的影响已经消褪。然而，丘钛科技(01478)5月的相机模块和指纹传感器出货量按年增速有所放缓，这可能引发市场对其前景的担忧。至于下游硬件市场，自2017年3月以来，计算机相关企业似乎继续实现良好业绩。随着企业计算机出货量增长，计算机相关公司(包括ODM)继续公布良好的数据。

手机：

中银认为，苹果近日的股价调整也使苹果供货商股份受压。不过最近的消息和数据显示，苹果推出产品的时间表应该没有变动或只有轻微延误，这对苹果的供货商来说是正面。多家苹果的供货商在2017年5月公布了经营业绩。几家苹果供应商包括可成科技及嘉升(外壳)、大立光电(光学)、宸鸿光电科技(触摸屏)和台郡科技(PCBs)、台积电(晶圆代工)和日月光(包装和测试)都公布了2017年5月收入数据。日月光、可成科技、嘉升、台郡科技和宸鸿光电科技的5月经营表现均较4月明显改善。苹果供应链的消息面良好。而唯一的例外似乎是鸿海，该公司5月数据弱于预期。

然而，上游供货商经营业绩的回升，或反映鸿海的业务表现将在今年6月改善。自从苹果公布推出增强现实(AR)工具包(ARKit)帮助开发人员编写AR应用程序，市场普遍预期即将推出的iPhone8将具有新的3D扫描功能，并有助扩大ARKit的用途。3D感测有机会继续成为手机供应链中的热门话题。至于非苹果供应链，舜宇光学科技今年5月的出货量数据，可能反映中国手机公司调整库存带来的影响正在淡化。市场对舜宇光学科技的信心有望将改善。然而，丘钛科技(1478.HK)今年5月相机模块和指纹传感器的出货量按年增速下滑，或令市场失望并使股价受压。总体而言，在瑞声科技(02018)复牌后和一些中国公司推出旗舰机款(如Vivo的X9i)后，中银留意到手机部件市场的投资情绪有所改善。经过股价调整后，手机相关公司的估值已变得较合理。

尽管高端零部件生产商的相对股价表现较好，但中银认为投资者仍将把焦点放在这些股份，因为：a)它们的表现较稳定;b)智能手机规格升级;c)研发能力较强大。然而，高伟电子(01415)近期的股价表现反映如果公司的经营业绩改善、没有重大不确定性及估值较低，则部分投资者对该公司的风险偏好会较高。对于手机部件股份近日股价调整，投资者可视之为重新关注或进场的机会。

计算机：

ODM在5月份继续公布良好的月度数据，进一步降低了2017年计算机出货量令市场失望的可能性。华硕(Asustek)和宏碁(Acer)的2017年5月收入的同比增幅均较4月改善。仁宝的总裁对前景表示乐观，预期PC需求将在2017年恢复增长，因为微软公司结束对Windows7的支持催生了企业市场的替代趋势。

根据Digitimes的统计，纬创(Wistron)和英华达(Inventec)在今年5月分别付运了170万和150万台笔记本，分别按月增长21.4%和15.4%。纬创和英华达的管理层预计，今年6月笔记本计算机的出货量将按月增长约10%。预计在短期内，计算机市场的消息面仍然正面(特别是笔记本计算机方面)。中银仍然认为，计算机市场供应链未有明确的长远趋势，但市场对于细分市场的期望较低，若有任何正面的消息，将触发股价上涨。中银亦认为，计算机供应链的投资情绪改善将对联想集团(00992)和巨腾(03336)有利。

半导体：

由于市场担心中芯国际(0981.HK)的前景，公司股价在5月及五月份仍然受压。中银认为中芯国际的股价在短期内有可能保持波动。2017年第二季度将是一个充满挑战的时期，市场有可能等待第三季度和2017年第四季度的数据来确认复苏趋势。

近期股价回调后，中芯国际目前的估值较为合理。尽管华虹(01347)的收入增长较慢，但由于其估值较吸引、利润率较高以及市场地位较独特，该公司自2月中旬以来表现一直优于中芯国际，符合中银的预期。华虹是金融和社会保障卡IC的主要供货商之一。华虹正在将技术标准转移到90nm，这将有助于提高其平均售价和盈利能力。尽管华虹股价表现出色以及市场关注全球晶圆代工市场的增长前景，但中银认为考虑到华虹稳健的经营业绩，其值得进一步重新估值。

光通信：

中兴通讯(00763)的表现明显优于同业，中银认为是由于近日有不少关于中国、日本，韩国和美国发展5G的新闻。对于物联网发展，中兴通讯也是受益者之一，特别是中国电信运营商正在推广NB-IoT。昂纳科技集团(00877)和长飞光纤光缆(06869)的股价相对落后，可能是受累于一些行业消息，如华为放慢采购等等。在近日股价调整后，昂纳科技集团(00877)和长飞光纤光缆(06869)的估值已变得更为吸引。中银仍然认为，由于市场持续投资有线网络和电信运营商继续投资5G，上述两家公司的前景仍然正面，预计两家公司将在2017年实现良好增长。

其他：

至于其他硬件公司，中银仍然认为比亚迪股份(01211)有望迎头赶上。据中汽协统计，2017年5月中国新能源汽车销量进一步回升至38,000台，环比增长30%，同比增长45%。5月新能源汽车销量的回升应被视为正面的信号。比亚迪股份在5月的销量也优于同业。在2017年上半年，新能源汽车供应链股份的上涨空间可能受限，主要是补贴计划改变后电动汽车销售较弱所致。自从补贴计划转变和骗补调查带来不确定性，市场在2016年四季度后开始对电动汽车供应链失去兴趣。随着新能源汽车销量在2017年5月进一步上升，应会引起市场对行业的关注。比亚迪股份被视为该行业的代表，若行业情绪转好，该股份将会受益。

行业研究_中国银河国际_布家杰_科技硬件：近日行业数据反映景气逐步改善_20170613.pdf