第一上海:予中国海外发展(00688)“买入”评级 目标价22.5港元

第一上海预计中国海外发展(00688)2021-23年的归母核心净利润为397/421/481亿元。

智通财经APP获悉,第一上海发布研究报告称,予中国海外发展(00688)“买入”评级,预计2021-23年的归母核心净利润为397/421/481亿元,予2022年4.8倍市盈率,目标价22.5港元。

第一上海主要观点如下:

下半年销售疲软,坚持主流城市布局

2021年1月-11月,公司实现合同销售额约3297.26亿元,同比增长2.7%,合同销售面积约1662.1万平,同比下降3.1%。11月单月,公司实现合同销售金额约272.42亿元,同比下跌21.8%,销售面积月138.57万平,同比下跌19.9%。截至1H2021年,公司总土储约9224万方,对应总货值为1.5万亿元,其中一线城市(含中国港澳地区)占比40.1%,二线城市占比59.9%,坚持主流城市布局。公司的土地储备按现有销售规模算,可供公司稳健发展4-5年。

精准补充土地储备

2021年上半年,公司适当补充土地储备并始终深耕一二线城市。2021年上半年,公司新增土储约1093万平,占1H2021年合同销售面积约104%,总地价约778亿元,占1H2021合约销售金额约37.5%,其中京津冀、长三角和粤港澳三大都市圈占比47%,货值占比52%,保持稳健的拿地力度和高质量的土储补充。2021年下半年公司逆周期投资拿地,仅8-11月共获取土地31宗,彰显公司投资韧性。

净负债率及融资成本维持行业低位

截至1H2021,公司资产负债率约60%,净负债率约34%,平均融资成本约3.6%,均处于行业低位。公司在手现金约1174亿元,现金短债比约2.6,资本储备充足,能保证在下半年及明年土地市场出现较大调整时,补充优质的土储。

投资建议:公司始终保持稳健发展,土地储备充足且布局优质;商业物业方面,公司进入稳定运营阶段,并预计在今年下半年开始步入快速的入市节奏,写字楼和购物中心双核业务为公司带来新的增长点。该行认为在当前融资收紧、销售增速下滑的市场环境以及国家“稳地价、稳房价、稳预期”的预期下,公司作为财务及经营双稳健的优质头部房企,能获得更多信用支持,并以其优质的土储获得领先于行业的销售去化能力,从而在土地市场购地热度回落的情况下,获得更多的优质土储,支持公司持续提升市场份额,获得长远发展。

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