国泰君安:维持集运业“中性”评级 关注油运企业底部布局时机

作者: 国泰君安证券 2021-12-14 14:06:18
国泰君安建议警惕需求拐点风险,关注油运企业底部布局时机。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,集运市场紊乱持续,运价高位震荡,过去一个月干散货海运市场运价自高位回落,上周回升;油运市场运价维持低位,但随着全球疫情防治体系逐步增强,预计2022年油运市场将有望随着原油终端消费将逐步恢复至疫情前。建议警惕集运需求拐点风险,关注油运企业底部布局时机。

国泰君安主要观点如下:

集装箱运输:北美航空货量放缓,警惕需求拐点风险。

近期上海至欧美航线载运率继续保持接近满载水平,运价仍呈现高位震荡。上周CCFI(反映集运公司结算价格)综合指数较上涨1%。上周SCFI(反映集运和货代公司订舱价格)综合指数周环比上涨2%。FBX(反映货代结算价格)综合指数上周环比上涨1%。美西港口持续拥堵,预计供给瓶颈缓和仍需时间。北美航空货量较2019年增速自2021年6月开始有所放缓,或意味着高端出口需求走弱,考虑集运高运价对出口结构的影响,建议2022年警惕集运需求拐点风险。

干散货运输:运价近期回升,码头压港持续。

过去一个月波罗的海干散货运价指数BDI自高点回落近半,上周BDI环比上涨9%至3325点。全球干散货海运量仍弱于疫情前,但运价仍可盈利,主要源于压港消耗有效运力。过去数月中国港口铁矿石库存持续增加,干散货码头压港仍在延续。短期铁矿石进口量变化,主导BDI近期企稳波动。

原油海运市场:运价维持低位,关注底部布局时机。

中东-中国航线的VLCC油轮TCE(等价期租水平)上周重返负值,达-750美元/天。新冠疫情全球影响仍在持续,原油终端消费恢复缓慢。随着全球疫情防治体系逐步增强,预计2022年原油终端消费将逐步恢复至疫情前。考虑原油去库存和浮仓运力释放均基本完成,该行估计2021Q3供需基本见底,2022年油运市场将有望随着原油终端消费恢复而逐步复苏。中远海能和招商轮船将成为受益标的。

2022年策略:维持集运中性评级,底部布局油运复苏。

集运:集运市场自2020Q4进入持续紊乱状态,集运运价与集运公司盈利能力创历史记录。紊乱终将结束,考虑供应链产能提升缓慢且有限,2022年建议重点警惕需求拐点风险。维持集运业“中性”评级。

油运:过去一年油运市场供需寻底,估算2021Q3已基本见底。考虑原油去库存和浮仓运力释放均基本完成,预计未来原油海运贸易将随终端消费恢复而迎来加速回暖,2022-23年油轮市场将开启逐步复苏。建议关注油运企业底部布局时机。

风险提示:反垄断监管风险、价格传导压力、新船订单风险等。

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