天风证券:予特步国际(01368)“买入”评级 专业+潮流双轮驱动 转型变革红利持续释放

天风证券预计特步国际(01368)FY21-23年收入为99/122/150亿人民币。

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,予特步国际(01368)“买入”评级,主品牌专注跑步细分市场维持领先,新品牌加快高等级城市拓店,预计FY21-23年收入为99/122/150亿人民币,归母净利润8.5/10.6/13.3亿元人民币,EPS为人民币0.3/0.4/0.5元人民币,对应PE为27/22/17X。

天风证券主要观点如下:

全域打造跑步生态圈

特步通过赞助马拉松赛事,主品牌逐步完成自身品牌的社会化过程。近些年来,特步以跑者成长需求为核心,实现产业闭环,从而打造出独有的“跑步生态圈”。五年来,特步陆续在国内8大城市打造了跑步俱乐部,为超过30万人提供服务,还为多个跑步公园修建近20万公里的专业塑胶跑道和十多座跑者服务驿站。特步是目前大中华区赞助马拉松赛事最多的运动品牌,累计赞助超过1000场,累计参加人数超过500万人,活动路程超过1亿公里。

专业+潮流双轮驱动

在专业运动方面,聚焦跑步,打造世界级科学实验室,产品创新,强化跑步生态圈;同时亦会继续投入于马拉松的赞助,巩固特步作为跑步用品专业品牌领先地位。时尚运动方面,扩大投入,以跨界联名为重点,加上无国界审美潮流,并融入中国国风,推出如少林、XDNA等以设计主导创新的产品。其中特步与少林的跨界合作,以通过契合年轻人的方式与之建立沟通、不单融合了特步的运动基因与少林武学文化,还传递了少林功夫中蕴含的中华文化基因与精神内核。

转型变革红利持续释放

2015年特步提出以消费者为核心的“3+战略”,在保留时尚运动属性的同时回归运动,并进行零售模式改造。战略立足于产品,特步引进世界级运动科学实验室,借助专业设备,将特步的自主研发科技力量再次升级。在渠道零售方面,通过回购库存来确保新的产品风格和品牌形象;同时,调整代理商结构、渠道扁化整改、翻新门店提升店效、从粗放转为精耕,实现零售转型。

国牌升量及消费热情不单在阿迪加拿大鹅等中高端市场,民族品牌意识觉醒下国牌有望多点开花。

从年初新疆棉、鸿星尔克到近期加拿大鹅约谈,该行认为该等事件作为分水岭将带动国牌势能持续向上,伴随年轻一代消费能力释放及社交网络效应,其对于海外品牌认知及追崇或逐步改变。不但在阿迪及加拿大鹅等流失的中高端市场,运动赛道受益功能性和集中度提升,品牌消费及健康意识带动以特步等为代表大众国货规模增长。

风险提示:疫情加剧,消费环境疲弱,核心高管流失等风险。

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