中信证券:维持吉利汽车(00175)“买入”评级 目标价35港元

展望21H2-22年,吉利汽车(00175)主力车型博越将迎来换代,且极氪、几何和混动产品将推向市场,新能源转型加速。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,维持吉利汽车(00175)“买入”评级,保持2021-23年EPS预测0.8/1.1/1.4元,当前股价22.25港元,对应PE24.7/18.5/13.9倍。目前业绩压力最大的时间已经过去,展望21H2-22年,主力车型博越将迎来换代,且极氪、几何和混动产品将推向市场,新能源转型加速,予2022年15倍PE,同时(考虑到持股51%)按照3倍PS对极氪进行分部估值,目标价35港元。

事件:11月吉利汽车总销量实现13.59万辆,环比+21.7%,超市场预期。其中星越L实现1.11万辆,刷新销量纪录。极氪11月实现交付2012台,预计未来产销将持续爬坡。

随着“智能吉利2025”战略及雷神动力的发布,吉利汽车加速向智能出行公司转型,迈入新的发展阶段。2022年博越换代有望带来利润弹性,极氪有望带来估值提升。

中信证券主要观点如下:

11月实现销售13.59万辆,环比+21.7%超预期,星瑞、星越L表现亮眼。

吉利汽车11月总销量达到13.59万辆,环比+21.8%,销量超预期,料跑赢乘用车行业。分车型看,“星系列”表现出色,订单量持续增加。

星越L销量11月实现销量1.11万辆,环比+170.9%并刷新销量记录;星瑞实现销量1.27万辆,同比+81%,环比+5.4%,连续3个月销量过万;帝豪家族11月销量2.52万辆,环比+21.3%;缤瑞、缤越11月实现销量1.93万,环比+14%;博越、博瑞11月合计销量1.87万辆,环比+1.8%与10月基本持平。吉利与沃尔沃合资品牌领克汽车11月总销量2.5万辆,同比+9.7%,环比+9%;同时极氪001开启交付周期,11月已实现交付2012台。

极氪开启批量交付,用户服务体系加速建设。

交付进度方面,极氪11月交付数量达2012台,自10月末交付开启累计2211台,平均订单价格实现33.5万,交付区域辐射全国150+城市。

服务体系方面,ZEEKRPower进一步拓展充电服务网络,自建充电站已上线9城,智能家充安装服务实现全国覆盖,电极送帮充电服务已上线20城;ZEEKRCare籍由广州车展发布,可以实现车辆智控预检、服务全程追溯以及意外情况迅速响应、专业解决、陪伴救援。

当前ZEEKRCare实现31省208城覆盖,部署超过300个服务点。该行认为极氪基于较强的产品力和直营渠道带来的全新客户体验,有利于品牌建设和影响力的打造。该行看好极氪001后续的产销爬坡,并且认为极氪作为吉利智能电动转型、品牌向上的突破,有望提升公司估值。

2022年看点:发布雷神动力混动上车,叠加博越换代会带来的利润支撑。

吉利汽车发布“智能吉利2025”战略,全面展示了智能世界的中国吉利方案,涵盖品牌战略、盈利目标、研发投入、人才战略、动力总成、车端智能、智能制造、智能服务等各个方面,为其未来几年的发展指明方向,加速向智能出行公司转型,迈入新的发展阶段。

具体而言,2022年公司的看点主要在:1)拥有高效混动专用发动机及3档混动变速器的“雷神动力”混动系统量产装车,这套混动系统将兼具较强能效和动力,量产后有望让公司成为混动领域的领军企业之一。

2)公司最重要的走量车型博越将在2022年换代,新博越或将基于CMA平台设计,预计车型换代将大幅回收终端折扣,实现销量和单车利润的齐升,带来盈利弹性。

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