天风证券:维持申洲国际(02313)“买入”评级 全年产量或仍有高单增长

天风证券预计申洲国际(02313)21-23归母净利为53/68/82亿。

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持申洲国际(02313)“买入”评级,2021东南亚疫情及原材料涨价等因素干扰供应链,但目前基本面已见底反转,全球供应链格局将进一步优化,龙头稳定性优势凸显。明年不同于品牌服饰高基数影响,供应链高增可期,预计21-23归母净利为53/68/82亿,PE为39/30/25X。

天风证券主要观点如下:

公司越南产能自11月初起逐步恢复正常,预计全年产量或仍有高单增长。

截至目前,越南面料厂100%复工(10月已恢复至90%);越南制衣厂整体恢复至80%+(其中德利80%世通90%,预计11月底德利恢复至90%世通95%)。尽管今年受到疫情影响,但11月起将加速排单生产,预期公司海内外工厂全年产量及订单金额仍维持高单增长。

明年订单预期及产能释放节奏乐观,柬埔寨面料厂或明年动工。

一方面,该行预期明年耐克优衣库阿迪订单仍有可观增长,同时李宁安踏等国牌崛起,订单持续放量;Lululemon产品陆续交付未来潜力巨大;

另一方面,柬埔寨面料厂预期22Q1动工,总规模200吨/天;将形成国内、越南、柬埔寨三地一体化本地化布局,保证供应链稳定性及快反能力;此外柬埔寨越群工厂及越南阿迪工厂也将加快招工,明年预期总产能增长20%+。

原材料、航运及订单转移等短期影响可控,中长期竞争力延续。

今年纱线原料上涨低于棉花,且公司纱线库存通常储备3-4个月,完全匹配现有订单生产周期且能下游传导;同时航运问题目前已大幅缓解。整体来看该行认为原材料及电价上涨等成本增长,将由上游、供应链及品牌客户共同分担,且受倍率动销折扣等多种影响,供应链毛利额整体波动较小。

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