国金证券：首予方大炭素(600516.SH)“买入”评级 目标价11.82元

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，首予方大炭素(600516.SH)“买入”评级，预计21-23年营收为50.2/56.4/61.45亿元，归母净利润为11.77/14.99/15.38亿元，EPS为0.31/0.39/0.4元，PE为32/25/25倍，予22年30倍的估值，对应市值450亿元，目标价11.82元。

国金证券主要观点如下：

国内石墨电极及炭素制品龙头。

公司2006年改制后引入方大集团，现已成为世界前列优质炭素制品生产供应基地，国内涉核炭材料科研生产基地。公司石墨及炭素产品种类齐全，产能达33.5万吨，为亚洲第一，世界第二。

石墨电极21-22年紧平衡，中长期需求向好，行业集中度提升

短期小企业亏损减产+高能耗限电限产，电极价格稳中有升。短期限电限产和原材料价格上涨等因素抬升行业平均成本，小企业亏损减产，导致年内供需偏紧，预计21年全球石墨电极供需缺口2.87万吨，但行业整体产能过剩，预计23年供给过剩1.4万吨。今年石墨电极价格较年初上涨近50%，预计21-22年价格仍有10%上涨空间。

双碳背景下中长期的集中度提升+需求提升。石墨电极下游80%-90%用于电炉炼钢，我国电炉炼钢占粗钢比例仅10%。根据规划，25年我国电炉炼钢占粗钢比例将提升至15%-20%，带动高端石墨电极需求提升。中长期像公司实力强大、技术水平高、成本控制能力强的大型企业将通过并购重组不断扩大市场份额，行业集中度将进一步提升。

石墨电极纵向一体化布局，成本优势显著。

公司拥有石墨电极产能29.5万吨，市场占有率超过20%，为行业绝对龙头;另外拥有炭砖产能3万吨、炭素新材料1万吨、在建产能(包括搬迁)15.5万吨。公司一体化布局，原材料产能20.4万吨，其中针状焦自给率达到70%;与宝钢合作的宝方炭材料10万吨超高功率石墨电极石墨化产线已经投入运行。

投资建议：公司石墨电极产品未来两年量价齐升，另外炭素新材料核级炭素制品、电池负极、特种石墨(等静压石墨)等产品近年来发展迅速，未来有望成为业绩新增长点。

风险提示：石墨电极价格增长不及预期;原材料价格波动风险等。