同行遭遇夏日寒流，比亚迪电子（00285）为何一枝独秀连创新高？

近期，多只港股科技股遭遇沽空机构狙击，引发“火烧连营”，其中瑞声科技（02018）、通达集团（00698）、科通芯城（00400）等短期内急挫超30%。

而比亚迪电子（00285）却一枝独秀，股价连创上市以来新高，5月29日再涨3.6%，最高价至15.14港币，让人口水不已。

实际上，自从智通财经在4月13日发表《比亚迪电子(00285)首季利润大升 股价涨幅“完爆”吉利汽车(00175)》以来，比亚迪电子继续飙涨超过30%，一年多时间累计涨幅超过4倍。这样坚挺的股价，是谁在背后支撑着呢？

燃点一：智能机出货量不断上升

智通财经了解到，比亚迪电子是由比亚迪股份（01211）分拆而来，目前比亚迪股份间接持有比亚迪电子约65.8%的股份。比亚迪电子于2007年12月份上市，业务构成分为手机部件及模组，以及手机设计和组装业务。2016年两大业务分别贡献总收入的40%和60%。

比亚迪电子的客户包括三星、华为、OPPO、vivo等主流智能手机厂家，其中来自三星、华为的收入占比最大，而来自后起之秀Oppo、vivo的收入也在不断扩大。来自前三大客户的收入占比约70%，而来自前五大客户的收入占比约80%，因此大客户手机的销量和其业绩息息相关。按照申万此前的研究资料，比亚迪电子金属机壳客户主要为三星、华为、OPPO、vivo、LG：

其中，Oppo、vivo、华为2016年全年的出货量增长迅速，分别增长109%、78%、21%，作为其主要供应商的比亚迪电子自然受益不小。得益于客户订单的增加，比亚迪电子2016年度收入367.34亿元，同比增长25.43%；毛利为28亿元，增长47.10%；净利润12.33亿元，增长35.83%。

进入2017年，华为、OPPO和vivo手机出货量继续增长，一季度出货量分别为3420万、2560万、1810万部，同比增长21.7%、29.9%、24%（IDC数据）。而比亚迪电子最大客户三星的出货量为7920万部，与去年同期相当，市场份额由去年23.8%下滑至22.8%，但仍牢牢稳坐全球第一的宝座。

比亚迪电子业绩也因此继续大幅飙升，2017年一季度毛利增加125%至8.93亿元，净利润飙升296%至5.3亿元。

燃点二：手机金属部件渗透率不断提高

不过，值得注意的是，比亚迪电子收入才增加16.45%，毛利和净利润的增幅远远大于收入的增加，也就是说，产品结构的变化让毛利率由2016年一季度的5.4%上升至10.5%。近五个季度毛利率变化：

比亚迪电子的机壳制造业务主要以金属机壳为主。相比毛利率 1-3%的手机组装业务，金属机壳产品毛利能达到20%以上，2016年金属机壳业务收入增长超过50%，主要是因为手机金属机壳越来越受到消费者的喜欢，在手机、平板电脑以及其他智能终端的渗透率在不断上升。按照中信证券的预测，比亚迪电子的金属机壳业务收入将逐年上升：

因此金属机壳业务是最大的看点（汽车电子、玻璃机壳等业务还未到爆发点），比亚迪电子在2016年的年报里印证了这一观点，“未来，金属机壳及金属中框仍将为行业主流趋势，渗透率将持续上升，预计金属部件业务是公司未来收入重要的增长点，公司将加大对金属部件的投入”。

对于2017年一季度利润的大增，中信证券表示，估计大客户三星有近2成的机壳由比亚迪电子供应，由于三星S8创下预购新纪录以及J系列中端机型的不俗销量，比亚迪电子因此受益。而大摩则预测，比亚迪电子第二季业绩将继续走强，主要因为华为P10（占订单约50%）及三星S8（占订单约30%）将继续表现良好。   

大牛股能否改掉十足的“猴性”？

毫无疑问，目前的比亚迪电子是大牛股不假，但如果把时间周期拉长，可以发现比亚迪电子“猴性”十足，股价上串下跳。

智通财经了解到，比亚迪电子从2008年初的14.1港元下跌到2008年9月的1.59港元，跌幅将近90%，随后上涨4.5倍至2009年10月的8.63港元；接着阴跌三年腰斩再腰斩至2012年7月的1.38港元，接着又大涨9倍至2015年5月的13.77港元；2015年下半年熊市再次来临，比亚迪电子又悲剧了，惨跌近80%。按照历史经验，如果操作不当，是极易亏钱的。月K线如下：

比亚迪电子股价上串下跳的特点是继承了母公司比亚迪股份吗？

2008年末，股神巴菲特以2.3亿美元收购了比亚迪股份10％的股权，可谓精确抄底，随后2009年比亚迪股份超额完成40万的销量目标，净利润高达38亿元，股价随之飙涨超过13倍。天有不测风云，2010年比亚迪股份定下80万辆的激进目标，之后疯狂扩张，然而，受到政策利好退去、战略失误等因素影响，比亚迪股份的销量并没有高歌猛进，股价跌幅将近90%。此外，在2014年、2015年，比亚迪股份在短期内股价均有超过50%的跌幅。月K线如下：

回到比亚迪电子，其最近一次惨跌是2015年，从13.77元惨跌近80%至2.89元。2015年比亚迪的业绩并不算好，营收增加47.67%，但毛利率却从10.61%下跌到6.5%，毛利率大幅下跌主要是由于产品结构变化和组装业务毛利率大幅下滑所致。

目前比亚迪电子股价连创新高，未来能否继续上涨成了市场最为关注的焦点，前文已经提到，比亚迪的客户集中度较大，来自前三大客户的收入占比约70%，而来自前五大客户的收入占比约80%，大客户的订单对比亚迪电子影响较大，因此大客户的出货量是关键。近期，下跌比较惨烈的通达集团就因为被传出遭到小米、华为等主要客户削减订单，甚至被踢出小米供应链，导致股价5月23日急跌近20%，虽然管理层出来澄清以及进行回购，但股价目前仍未止跌。

另外，今年是苹果手机上市10周年，有消息称苹果有望在今年9月推出Iphone8，其将会有革命性的突破，届时或将会启动苹果销售的超级周期。而苹果是比亚迪电子的三星、华为等客户的主要竞争对手之一，Iphone8上市之后或会对三星S8以及华为P10等机型产生一定的影响。此外，Iphone8也或将会正面冲击三星S8 Note和华为Mate 10等将于下半年上市的旗舰机。

截至5月29日，比亚迪电子报收14.9港币，已经达到多家大行、券商此前给出的目标价，其中，中信证券更是在一个多月内连续上调三次目标价，由14.2港币上升到14.4港币，再上调至17.6港币。