农银汇理基金赵诣:新能源不会一直都涨

作者: 华尔街见闻 2021-11-09 15:37:39
绝对意义上特别便宜的公司越来越少,投资难度会变大。

赵诣,2020年度冠军,农银汇理基金公司的基金经理,但他的言谈和穿着总会跃出普通人对他的想象。

他不喜正装,经常穿着T恤;他言语平实谦和,并无太多“大牌”风范,只是言语间可以嗅到不一样的“气场”和自信。

他说,他的目标是做一位立足于大制造投资逻辑的全行业基金经理,市场给他贴的“新能源”标签,实际上只是他“半路出家”研究的领域。

“冠军魔咒”的考验——这个今年谁碰到他都要聊聊的话题——最终成为了坚持和拓展能力圈的起点。他管理的农银汇理新能源主题基金,年内收益率超过65%,依然在行业内领跑。

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对于连续两年的突出业绩,赵诣说,肯定有一定的运气成份,行业给了机会,也超出了自己年初的预期。这从侧面验证投资方法论的有效性,于他而言,这个收获比当下的业绩更重要。

“接地气”的赵诣还有很多新想法,都在下文了。

目前能看到一些投资机会

在赵诣看来,目前股市比去年这个时候舒服一些。2021年市场分化特别严重,反过来意味着2022年会有一些机会出来。

往后看,整体市场会是震荡局面。

一方面,绝对意义上特别便宜的公司越来越少,投资难度会变大。

另一方面,很多公司经历业绩和估值双提升后,会出现“稍微涨一涨略有泡沫,跌一跌业绩有底”的状态。

在这一局面下,结构性机会比较多。

新能源涨幅史上罕见

对于热门的新能源行业,赵诣表示,这个板块2020年到今年涨幅已经很大。客观来看,一个行业连续两年涨幅都排在最前面,历史上比较罕见。

细分看,新能源产业的第一年龙头股涨得比较好,2021年则是所有的行业公司,甚至只要是拥抱新能源的个股,都赢得不错涨幅,这种局面2022年将很难再出现。

原因有两点:

一,今年拥抱新能源的公司,需要逐步通过利润兑现来验证,不可能延续一转型就能提估值地行情。

二,随着产业链的估值进一步提升,再往上持续提升会遇到天花板。他买股票,还是希望看到业绩的增长,而不仅是估值提升。

2022年,优秀的公司业绩或许还能持续增长,但差一些公司业绩会低于预期。

光伏预期需要时间消化

在新能源中,光伏是备受关注的领域。

赵诣表示,从长期来看,光伏是一个很好的行业。

国家的能源结构未来可能会发生比较大的变化,在碳中和大背景下,火电隐含着“碳税”挑战,光伏和风电可能逐步变成最便宜的能源。

但是,他也认为,虽然从行业空间上看机会比较大,但光伏短期内存在性价比的问题。

有些细分领域,基本面还没有出现明显反转,股价却已远远跑在前面,未来需要时间来消化掉预期。

储能空间可能大于电动车

赵诣还认为,风电和光伏是间断能源,需要有连续能源来进行补充,储能是可以担当连续能源的一种方式。

储能的方式有很多,如水电、电动车等,这将是能源结构大变化下的补充和一种新业态。

所以从能源结构来看,储能的空间可能远远大于电动车。

赵诣补充说,具体到公司内部,有储能环节的企业并不多,真正有竞争力的更少。

但他确实看到一些企业在储能方向上逐渐放量,这将改变这类企业的估值评价。如果仅看电动车业务,这类企业估值比较高,但考虑到储能的第二曲线布局,估值就值得重新衡量。

关注“灵魂”人物

赵诣认为,对一个企业而言,“灵魂”一定是创始人或者老板,管理团队也很重要。

投资中非常需要观察“人”这个因素。

他会关心老板是不是愿意与股东分享利益,是否能够前瞻性地做一些投入,或者看到一些二级市场看不到的因素。

“如果企业家总是追逐二级市场走,这类企业家可能就不是有远见的企业家。过度关注二级市场,很难心无旁骛地专注于自己的业务。”

赵诣心目中的优秀企业家,一定要比别人看得早,能够提前布局,或者比别人看得长远,才能够在公司业绩上体现。

“选企业家和选基金经理是一个道理。”

关注规模化量产能力

赵诣长期专注于高端制造业,他有什么经验之谈?

赵诣说,制造业的选股逻辑中,看产能利用率是非常重要的思维。

很多投资人会关注企业的技术是不是最优秀,但赵诣认为,对制造业而言,最重要的核心是能否规模化、低成本地产业化能力,这也是他心中国内制造业企业最有优势的地方。

很多时候行业调研关注的是技术怎么样,但赵诣关心的是能否规模化量产。

他以基金经理管理基金这一行为来举例,如果一位基金经理可以管好5亿元规模基金,并不意味他一定能管好50亿元和500亿元,虽然管理规模是10倍和100倍的增长,但难度可能不止10倍、100倍,所涉及到问题的角度和维度要多很多。

所以,对于所投资的企业来说,能否低成本产业化、规模化,他比较看重。

赵诣还有一个考察企业护城河的角度,是在行业特别不景气时。如果企业利润率能维持比较高水平,意味着要么它的议价能力特别强,要么公司的成本管控比较好。

长期视角

赵诣的基金经理之路并非一路坦途。

在管理基金初期,赵诣进行过很多尝试。从2019年开始,他逐渐形成现在的投资风格,概括起来就是:自下而上选择好公司,陪伴好公司一起成长。

整体来说,他的持股比较集中,以成长股为主,尤其是高端制造业的成长股。

闲暇时,赵诣喜欢看历史书,他从书中获得的最大感悟是尽可能减少博弈。

赵诣的换手率较低,他希望能够从长期角度考虑问题。换手率高、低,更多取决于对公司看得有多远,如果看得足够远,交易相对会少。

本文来源于华尔街见闻,作者陈嘉懿;智通财经编辑:文文。


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