2016交出靓丽业绩的康宁医院(02120)有哪些新套路?

文章来自“雪球”，作者“东先生”，原文标题为《康宁医院2016套路梳理》。

2016年康宁医院(02120) 交出了归属股东净利润增长23.6%，净资产增长7.62%的成绩单。

在15年通过托管，参股和控股扩张的老套路上，今年出现了增加举债，增加产业投资的新套路。本文对16年发生的几件大事，净利润，现金流与资产负债的变化，及当前医院情况进行了记录，并在文末阐述了个人认为康宁医院当前的问题。

【几件大事】

1、投资同业房地产公司：花了约3800万买了温州国大投资发展公司75%的股权，形成实际控制。这货是一家房地产投资公司，主要负责温州高教园区商务中心的房地产开发。这些房子一则拿来卖(如经营性现金流中的客户预收款项23440)，有些则为了后续方便康宁在此建精神研究中心。由于75%的股权控股，现金流并表时抵消了大部分。这笔投资中规中矩。

2、投资产业基金：花了5000万买了金浦健服的医疗产业基金。金浦健服背后实际控制人是上海国有资产监督委员会。产业基金近几年很火，这个产业基金背后也比较靠谱，总比15年那会儿大笔资金扔银行强，这笔投资我给正分。

股权结构是这样的：

3、翻新升级：温州康宁总部外墙翻新且建了新的副楼，温州怡宁老年医院买楼，平阳康宁买楼。共支付了1亿7500多万。这笔投资我给正分。

【净利润】

2016年营收增长20.9%，净利润增长27%，归属股东净利润增长23.6%。

净利润中，20.67%是来自于港币升值的增长，因此实际经营净利润增长为24%左右。

点评：2016年新增医院6家，因此整体毛利率下降至34.2%(2015年为37.9%)，这个净利润成绩还算中规中矩。

【现金流】

经营和融资来的1亿1000万中，支出了9000多万用于大事1-3的投资，使得现金流增加了2600万左右。相比于2015年大笔资金存银行而言，此举更加符合康宁当前的情况，毕竟无论是控制温州国大，购买产业基金，都远强于扔银行。

2016与2015年投资性现金流对比

【资产负债】

资产增速为23.63%，负债增速是53.5%，符合康宁重资产扩张模式

资产负债表拆解如下：

住院方面，因精神专科供不应求的特殊性，床位增速是资产负债表背后最核心的要素。

门诊方面，堆资产的结果会带来门诊方面人次的增加。

上述两方面的增速为精神病院资产带来的结果，康宁情况良好，详细如下：

【医院情况】

详细如下：

 1、北京市场竞争激烈，北京怡宁定位为高端医院，其使用率扔较低且亏损中，这暴露了康宁在高端医院方面运营的问题。

2、深圳怡宁开业得比逾期早，深圳医疗资源匮乏，精神病院更是少之又少，此医院应该会大幅度超过市场预期，明日将前往考察，期待。

3、正式参股杭州宏澜(的的心理运营商)，继续在互联网医疗上进行摸索和尝试，虽然精神专科远程医疗难度较大，且不被法律认可鉴定结果，但仍期待有惊喜。

【当前存在的问题】

1、高端医院的可复制模式仍欠缺经验(北京怡宁，深圳怡宁，杭州怡宁是实践宝地)

2、康宁更多定位于精神服务，缺少精神专科医药技术上的核心竞争力。（编辑：何鹏程）