华创证券：首予德赛西威(002920.SZ)“强推”评级 目标价142元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告，首予德赛西威(002920.SZ)“强推”评级，目标价142元，预计2021-23年营收90.64/121.94/158.95亿元，对应增速33.3/34.5/30.4%;归母净利为7.79/12.11/17.17亿元，对应增速为50.4/55.4/41.8%，予2021年100倍PE。

华创证券主要观点如下：

公司是中国汽车电子老牌龙头厂商，积极拥抱汽车智能化新浪潮

公司最早可追溯到1986年，多年逐步发展成为拥有着德系优质基因和本地优势的中国汽车电子产业的领先者和前装市场的领导者。惠州国资委为实际控制人，员工持股平台形成有效激励。公司形成了智能座舱、智能驾驶、车载空调控制、EMS和创新业务五大板块，长期以来业绩与我国乘用车市场景气度有一定的关联，但随着汽车智能化的浪潮来临，L2++级别自动驾驶加速落地，公司未来有望实现二次增长。

域控制器将成为实现自动驾驶落地的关键一环

在升级性和资源调度上，域控制器模式相对于现有的ECU模式有着压倒性的优势，软硬件的解耦使得OTA升级自动驾驶功能较为简便，而灵活升级自动驾驶软件是自动驾驶早期发展的刚需。计算资源的灵活调配也是自动驾驶适应不同场景提升安全性的另一个刚需。众多厂商均通过自己在域控制器必要软硬件组件中自身积累的经验和优势来参与这一市场竞争。

德赛西威在域控制器领域则将发挥其在汽车电子领域的传统优势

1)对汽车电子软硬件整合和需求和嵌入式软件开发有深刻的理解;2)通用平台产品可以大规模广泛推广摊销研发成本;3)具备大规模高质量稳定量产能力;该行认为未来产业链将从金字塔结构变化为“轴-辐”式产业结构，所有企业均要围绕产品形成紧密的相互连接，相互之间需要沟通信息，合作开发。公司将从这一变化中获得更大的价值量。

“硬件冗余”先行安装给德赛西威域控制器业务带来更多增量

不断的OTA软件升级将持续提升系统对硬件的算力需求，厂商需要在生产汽车的时候预装算力过量冗余的硬件，使其算力仍然能支撑3~5年甚至更久的时间后的软件升级，而在汽车寿命周期内域控制器仍可能经历一次甚至数次硬件升级。

高冗余度的硬件和数次升级意味着自动驾驶域控制器有较大的市场成长空间，中国市场达到20%左右渗透率时就有千亿级市场空间，未来有望成为德赛西威最重要的增长助力器之一。

投资建议：该行预计公司未来智能座舱业务将随着汽车电子的消费升级保持稳定的增速和毛利，自动驾驶域控制器将在2022年进入加速落地期，早期将有较高的价值量和毛利率。

风险提示：自动驾驶推广不及预期;汽车行业整体景气度不及预期;行业发生激烈竞争影响价格;人力等成本上升过快影响利润。