天风证券：看好吉利(00175)中长期增长 年度净利增长或逾63%

天风证券发布研究报告称，吉利集团与马来西亚DRB签订关键条款协议，将收购DRB旗下宝腾汽车49.9%的股份以及豪华跑车品牌路特斯51%的股份，成为宝腾汽车的独家外资战略合作伙伴。双方将在该关键条款协议基础上继续展开谈判，预计于2017年7月中旬前签署最终协议。在协议获得政府有关监管部门批准后，双方将开始合作。

天风证券认为，吉利满足了宝腾的三大合作原则。宝腾是马来西亚曾经最辉煌的车企，但近年持续亏损，2016财年销量7.2万辆，约6000名员工。此前漫长的谈判中，宝腾表示对投资方有三项原则，1)战略互补(共同开拓东南亚和全球市场)，2)运营互补(产品、结构优势互补)，3)文化互补。

吉利可借宝腾打开东南亚市场

该行指出，宝腾是吉利的新起点，新跳板，由此可打开东南亚市场。近年吉利出口受俄罗斯和中东市场萎缩影响，从13年最高的12万降到了16年的2万，从2016年的数据来看，吉利在东南亚几乎没有销量，而东南亚年销300万+，市场巨大。通过宝腾，吉利将避开进口关税进入马来西亚市场，再借由马来生产线铺销东南亚，与日系直接竞争，同时获得路特斯的相关资源。与此同时，上汽、五菱等大型自主车企也在积极进入东南亚市场。从大趋势上来看，一带一路上中国汽车工业大部分出口国潜在市场空间巨大，且居民倾向于高性价比的经济车型，日韩品牌市占率极高，自主品牌也有望复刻国内的成功，凭借较日韩品牌更高的性价比逐渐侵蚀其在主要目标出口国的市场份额，从而成功“走出去”。

东南亚、欧洲、美洲，完整的布局是迈向全球前十的第一步。该行相信心有多大，舞台就有多宽，并且，吉利通过沃尔沃已经搭建起了全球化的研发和供应体系，在产品、管理实力上的快速成长有目共睹。本次宝腾股份收购的来回拉锯也显示了吉利在海外布局落子方面的谨慎。

目前吉利的国际化战略是通过领克打开欧美市场与大众等德系、美系正面竞争，拿下宝腾，吉利在国内的成功有望复制到东南亚，其国际化策略将得到三线并举。丰田当年在还未成为日本第一的时候就喊出了全球第一的口号，当前国际化三大条线的陆续就绪也将为吉利全球前十的目标添砖加瓦(2016年全球第十戴姆勒集团销量300万辆，第一大众集团1.03亿辆)。

投资建议

吉利在1-2季度车市淡季的情况下保持了高位销量，尤其去年上市的四大明星车型，还保证了新车不加入降价阵列，为下半年改款车上市留足弹药。同时领克也在本次上海车展上大放异彩。该行看好吉利短期的业绩，更看好吉利中长期成长空间。通过吉利3.0、领克品牌、国际化战略全面打开。预计2017/18年净利润增长63%/64%，EPS预计0.94元/1.54元，对应PE为11.0X/6.7X。

风险提示

出口国经济下行、海外销量不及预期等。