公司近况:
中怡康线下零售抽样监测表明,4月海尔冰箱、洗衣机、空调零售额增长 16.7%、21.5%、32.8%;零售量增长 3.3%、2.8%、24.6%(洗衣机业务全部归属海尔电器,冰箱和空调将推动海尔电器渠道综合服务业务) 。
评论:
抢占高端市场份额的战略得到有效执行,产品竞争力转化为市场份额:
1)4月冰箱、洗衣机、空调零售增长快于 1Q17,均价保持快速提升。
2)冰箱和洗衣机市场,被冲击影响较大的是日系和韩系品牌。
空调整体零售趋势乐观:
1)中怡康线下零售抽样监测,1~4 月空调市场零售量增长 18%,预计整体市场增长将明显快于该速度。
2)受到空调零售快速增长的影响,主流品牌都增长迅猛。出货量受到同比基数的原因,增长更快。
3)由于产销两旺,虽然空调面临压缩机、制冷剂提价因素的影响,但预计能够转嫁成本。
4)产业在线统计,4月海尔空调内销出货量 80万台,同比增长 48%,1~4月累计内销出货量 271万台,同比增长 66%。
推荐逻辑不变,预期差在加强:
1)公司产品具有竞争力,特别是高端产品竞争力已经超越外资品牌,具备抢占市场份额的能力。
2)2016年以来,公司渠道销售体系改革后,效率提升,对终端零售的重视度加强。
3)受益于整体的消费升级,产品逐步高端化是趋势。
4)自 2016 年 12 月首次提出海尔零售出现拐点,高端市场份额将快速提升以来,零售市场数据在不断验证和强化该逻辑。
估值建议: 维持盈利预测,预计 2017、2018 年 EPS 1.16、1.33 元。维持推荐评级,上调目标价 7.6%至 22.6 港元,对应 15 倍2018 年市盈率。
风险:市场需求波动风险。