中金:维持海尔电器(01169)“推荐”评级 目标价22.6 港元

中金发表研报表示,给予海尔电器(01169) 22.6 港元的目标价,维持“推荐”评级。


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公司近况:

中怡康线下零售抽样监测表明,4月海尔冰箱、洗衣机、空调零售额增长 16.7%、21.5%、32.8%;零售量增长 3.3%、2.8%、24.6%(洗衣机业务全部归属海尔电器,冰箱和空调将推动海尔电器渠道综合服务业务) 。

评论:

抢占高端市场份额的战略得到有效执行,产品竞争力转化为市场份额:

1)4月冰箱、洗衣机、空调零售增长快于 1Q17,均价保持快速提升。

2)冰箱和洗衣机市场,被冲击影响较大的是日系和韩系品牌。

空调整体零售趋势乐观:

1)中怡康线下零售抽样监测,1~4 月空调市场零售量增长 18%,预计整体市场增长将明显快于该速度。

2)受到空调零售快速增长的影响,主流品牌都增长迅猛。出货量受到同比基数的原因,增长更快。

3)由于产销两旺,虽然空调面临压缩机、制冷剂提价因素的影响,但预计能够转嫁成本。

4)产业在线统计,4月海尔空调内销出货量 80万台,同比增长 48%,1~4月累计内销出货量 271万台,同比增长 66%。

推荐逻辑不变,预期差在加强:

1)公司产品具有竞争力,特别是高端产品竞争力已经超越外资品牌,具备抢占市场份额的能力。

2)2016年以来,公司渠道销售体系改革后,效率提升,对终端零售的重视度加强。

3)受益于整体的消费升级,产品逐步高端化是趋势。

4)自 2016 年 12 月首次提出海尔零售出现拐点,高端市场份额将快速提升以来,零售市场数据在不断验证和强化该逻辑。

估值建议: 维持盈利预测,预计 2017、2018 年 EPS 1.16、1.33 元。维持推荐评级,上调目标价 7.6%至 22.6 港元,对应 15 倍2018 年市盈率。

风险:市场需求波动风险。


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