招银国际:下调广汽集团(02238)评级至“持有” 目标价6.8港元

招银国际下调广汽集团 (02238)评级至“持有”,目标价降至6.8港元。

智通财经APP获悉,招银国际发布研究报告称,下调广汽集团(02238)评级至“持有”,并调低21年盈利预测28%至6134百万元人民币,对应四季度净利润同比下滑12%。予2021年9.5x市盈率(此前目标价基于2021年10.0x市盈率),目标价降至6.8港元。

招银国际主要观点如下:

广汽集团发布三季度业绩

2021年三季度公司实现营业收入约208亿元,同比增长19%。实现归母净利润9亿元,环比下滑51%,同比下降65%,低于市场预期。尽管公司三季度确认2020年新能源积分销售收入,但芯片短缺及原材料成本上涨对公司业绩形成拖累。该行认为由于前述负面因素叠去年同期高基数,公司业绩将在四季度继续承压,因此调低公司评级至中性,下调目标价至6.8港元。

多重负面因素影响三季度业绩

三季度广汽集团实现总销量47万辆,同比下滑20%,环比下滑12%。其中广汽传祺实现销量7万辆,同比下滑13%;广汽埃安实现销量4万辆,同比增长100%。受益于积分销售收入,公司三季度毛利率同环比分别上升3.2/1.7个百分点。公司费用率同比上升1.3个百分点至13.8%,主要由于1)广告费支出及售后费用计提以及2)股权激励费用摊销及其他折旧上升。

公司三季度核心净亏损同比收窄11%至11亿元,环比基本持平。展望四季度,影豹依靠年轻化运动轿跑定位,有望继续保持热销。传祺核心车型GS8于10月换代上市,预售价为18.88-24.68万元,具备燃油及混动两种动力总成,标配12.3英寸全液晶仪表盘和14.6英寸中控屏,搭载AR-HUD以实现三屏联动,预计将成为爆款车型,带动自主销售均价上升。

投资收益大幅度下滑

由于芯片短缺影响,1)广汽丰田实现销量17万辆,同比下滑25%;2)广汽本田实现销量18万辆,同比下滑24%。同时由于1)车型结构调整;2)原材料成本上涨;3)广汽菲克工厂搬迁的一次性资产减值损失等因素叠加,三季度公司投资收益下滑50%至17亿元人民币。该行预计合资板块在四季度将仍然部分受到芯片短缺影响,同时广汽菲克亏损将在短期内开始确认,拖累四季度投资收益。

广汽埃安发展势头迅猛,未来可期

尽管受到芯片影响,广汽埃安7、8、9月销量连续过万辆,已经赢得消费者口碑,预计全年将突破10万大关。广汽新能源工厂8月启动扩产工作,预计2022年3月二期达产后,产能规模提升至20万辆,支撑其销量高速增长。电池方面,广汽埃安公告将启动自研电池试制线建设,以应对未来电池供应及成本上涨等问题。10月搭载超倍速电池技术的广汽埃安AIONVPlus已经上市,目前广汽集团已经启动广深地区核心区域超充桩建设工作,预计年内完成50-100座480KW超充桩安装运营。公司未来12个月有望完成新的市场融资安排,进一步提升整体估值水平。

芯片影响持续,业绩短期承压

该行预计公司四季度仍然将面临芯片影响,同时原材料成本上涨、广菲亏损等因素将在短期内继续对业绩产生扰动。

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