康师傅控股(00322)季度业绩两连增 是见底反转还是回光返照?

5月22日晚间，康师傅(00322)发布一季报，2017年一季度，其收益为141.98亿元人民币，同比增长3.73%，净利润为4.34亿，同比增长15.32%。

这是康师傅连续第二季度实现业绩的同比增长。2016年第4季度，康师傅营收同比增长1.02%，净亏损则有所缩窄。

从2014年开始，康师傅的营收连续下滑，净利润更是断崖式下跌。如今，其业绩连续两个季度止跌反弹，是吹响了重回巅峰的号角，还是回光返照般的殊死一搏?

没落的巨头

曾几何时，对康师傅来说，业绩增长就像吃饭喝水一般容易。

智通财经观察到，2000年-2013年期间，康师傅的业绩连续增长13年。其营收由7.35亿美元增长到109.41亿美元，13年间增长了14倍。期间净利润也由4011万美元增长到4.09亿美元，13年增长近10倍。

但此后3年，康师傅的业绩步步下滑。到2016年，其营收仅剩下巅峰期的3/4，净利润更是下跌到仅剩下巅峰期的约1/3。

业绩连续下滑，康师傅的股价也是江河日下。2000年到2013年期间，康师傅股价上涨62倍。2011年年底，康师傅入选恒指成份股，股价一度高达26港元，市值超过1400亿港元。

然而，从14年开始，其股价随业绩跳水，并于16年年中跌至6.4港元，跌幅超过75%，同年9月，康师傅被剔除出恒指成份股。

消费升级是最大“黑手”

智通财经认为，康师傅业绩出现下滑，既有自身原因，也有来自竞争对手的侵蚀，但最主要的原因，还是消费升级导致的行业整体衰退。

一方面，康师傅陷入了旷日持久的食品安全危机。2014年年中，台湾顶新黑心油事件爆发，食品安全问题可谓是食品企业的命门，尽管作为顶新集团下辖的台湾康师傅并无涉及黑心油生产，但负面事件持续发酵，对康师傅品牌影响十分负面，最终台湾康师傅于2017年初宣布解散。

另一方面，同行是冤家，康师傅在与竞争对手统一企业中国(00220)的竞争中节节败退，被不断侵蚀市场份额。

在康师傅仍凭借一碗红烧牛肉面独步天下的时候，统一老坛酸菜面异军突起。在康师傅仍然坚持中低端的价格战策略的时候，统一转变经营思维，走出自残式的竞争思维，凭借“汤达人”这一爆品发力高端，再下一城。

无论是在产品创新还是市场营销，康师傅近年来在与统一的竞争均处于劣势，进而导致其主营业务方便面市场的份额逐年下降。

从2010年-2016年，统一的市场份额节节攀升，六年占有率翻了一倍有余;此消彼长之下，康师傅的市占率逐步被侵蚀，3年间下滑了近5个百分点。

统一的业绩虽然也在下滑，但其2016年的营收较2013年仅下滑6%，净利润下滑1/3，无论是营收还是净利润均也远小于康师傅的下滑幅度。

康师傅业绩下滑的最重要的原因，还是消费升级趋势下，方便面行业的整体衰退。

十几年前，在广大农村地区，方便面可以说是一种奢侈食品，但随着人均收入的增长，国人的消费能力与当初相比已经不可同日而语。消费升级的趋势也就在所难免。

2000年-2016年，中国人均可支配收入增长3倍，方便面价格却仅增长一倍不到。方便面也早已不复当年辉煌，曾经的奢侈食品也变成了现在的“垃圾食品”。

尽管如今方便面的口味越来越丰富，统一在业内率先推出高端品牌后，康师傅也在向高端化尝试。但方便面食品“不健康”、“没营养”等标签却始终挥之不去。

曾经，大学生和农民工是消费方便面的主力人群。如今，大学生已经投向外卖的怀抱。报告显示，仅今年一季度，外卖市场的规模就达到843亿，同比增长了近3倍，无论从增长速度还是已有规模来看，都不是方便面行业可比的。同时，随着生育高峰的过去，人力成本的上升，我国农民工群体也已经接近饱和。

两大消费主力一个饱和一个流失，康师傅方便面业务的没落也就无可避免了。

至于饮品业务方面，随着国人消费习惯的改变，人们追求更健康、环保的产品，由康师傅占据半壁江山的即饮茶行业，由于大部分产品含糖量高，不符合健康的饮食习惯，同样出现衰退。

业绩反弹或难以持续

为了扭转连续下滑的业绩，康师傅做出了多重努力，包括快刀斩乱麻般的砍掉台湾康师傅业务，包括推出黑白胡椒方便面在高端阵营与统一对抗，包括削减开支以提高盈利空间等。

康师傅采取的这些措施也促成了其业绩的反弹，但其收入增速仍是不温不火。其净利润增速超过10%，部分是由于税率相对较低影响。期间，其扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA) 同比下滑5.41%。

此外，受原材料价格上涨影响，康师傅的毛利率下滑到28%，延续2012年以来的下滑趋势，显示其盈利能力并未得到改善。

对于康师傅来说，丑闻危机或许会随着时间流逝过去，与对手的竞争劣势或也可以通过调整策略得到逆转，但是其低端化品牌的基因却终究无法改变。而消费升级的趋势无可阻挡，这一趋势必将会对康师傅造成持续冲击。康师傅近期的业绩反弹或不可持续，前景仍不容乐观。