民生证券：维持兆易创新(603986.SH)“买入”评级 Q3业绩超预期 MCU营收增逾两倍

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告，维持兆易创新(603986.SH)“买入”评级，21Q3业绩超过此前该行预期，上调2021-23年归母净利至24/35/47亿元，对应PE为41/28/21x，参考SW半导体2021/10/27PE(2021)估值61倍。

事件:2021年10月27日公司公告，2021年Q3单季实现营收27亿，同比+77%。

民生证券主要观点如下：

MCU单季营收与21H1相当，Q3业绩大超此前预期

1)21年Q3：实现营收26.9亿，同比+77%，环比+32。毛利率50%，同比+9pct，环比+6pct，主要是提价影响。归母净利润8.6亿，同比+178%，环比+78%。净利率32%，同比+12pct，环比+9pct。

2)前三季度：实现营收63.3亿，同比+99%。毛利率44%，同比+3.65pct。归母净利润16.5亿，同比+145%。

MCU：大陆32位龙头，Q3营收超两倍增长，预计明年工业放量

1)21Q3实现营收8.0亿元，同比大增222%，与21H1体量相当，已步入发展快车道。

2)大陆32位龙头，中高低端内核全面覆盖，料号近400种(对标海外近千种，大陆普遍少于100种)，大市场+低自给率，叠加贸易摩擦+缺货潮，公司迎来发展黄金窗口期。

3)2020年公司产品大多用于扫地机器人等消费电子市场，未来进一步拓展工业、汽车。

4)海外MCU龙头业绩会上普遍表示，景气可以维持至2022年，乐观至2023年。

5)产能端，包括华虹、台积电等积极扩产可能带来产能增量，叠加先进制程往55nm进步，带来单晶圆切割数量的增加。

NOR：大陆龙头、全球第三，行业高景气叠加产品升级带来稳健增长

1)存储业务(含DRAM)实现营收16.7亿，同比增长77%。

2)海外MCU龙头业绩会上普遍表示，景气看到2022年，乐观有望持续至2023年。

3)产能有保证：大陆代工厂包括华虹等扩产有望带来产能增量，叠加制程持续从65nm向55nm转换，带来单晶圆切割数量的增加。

DRAM

自研：DDR4正在爬坡，17nmDDR3正在自主研发，明年有望贡献业绩。

风险提示：大客户出货量不及预期。