安信国际：油气改革方案出台 关注民营油服板块及三桶油国改机会

本文来自微信公众号“安信国际”，作者：王煜

油气改革方案出台，总体方向与此前披露一致。近日，中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，部署了八个方面的重点改革任务，内容涵盖油气勘探开采体质、油气进出口、油气管网运营机制、下游竞争性环节改革、油气产品定价机制、国有油气企业改革、油气储备体系和油气安全环保体系。我们认为本次方案的总体方向与此前披露一致，其核心理念都在于“管住中间、放开两头”，实现行业的市场化改革。

“竞争”是关键词。本次《意见》中多次提到“竞争”二字，涉及勘探区块出让制度、天然气配售环节、油气产品定价机制、国企专业化业务重组等。我们认为，政府强调竞争机制的引入实际是在行业内引入市场化运作的基础，完善上游及下游的价格形成机制，并改变三桶油原本产供销一手抓的经营模式。而竞争机制的引入也将为三桶油带来改善经营能力的动力。

上游放开油气勘探开采体制，长期利好民营油服;短期或继续承压。《意见》提出在保护性开发的前提下，允许符合准入要求并获得资质的市场主体参与常规油气勘查开采，逐步形成以大型国有油气公司为主导、多种经济成分共同参与的勘查开采体系。我们认为，进一步多元化的市场竞争局面将成为未来趋势，民营油服公司将获得更多来自民营石油公司的勘探开采合同，享受更多增量市场(尤其是非常规油气开发)份额。但短期来看，1Q17由于油价超预期下跌，油公司资本开支低于预期，我们判断油服板块短期或将继续承压。

关注三桶油国企改革机会。《意见》提出鼓励具备条件的油气企业发展股权多元化和多种形式的混合所有制。推进国有油气企业专业化重组整合，支持工程技术、工程建设和装备制造等业务进行专业化重组，作为独立的市场主体参与竞争。我们认为，本次《意见》进一步明确了三桶油的改革方案，后续中石化销售公司及中石油管道公司的分拆上市将持续推进，带来对其核心资产价值的重估。

投资建议

1)中石化（00386）：公司业绩稳健，1Q17业绩超预期;销售公司预计将于18年分拆上市;收购赛科石油50%股权，增强公司协同效应;“十三五”投资2000亿打造4大炼化基地，提升未来规模效应及盈利能力。

2)中石油（00857）：受益于油价复苏，E&P业务减亏明显，天然气产量持续增长;成本控制突出，操作成本持续降低;管道业务将分拆上市，带来资产价值重估。

3)海隆控股（01623）：各板块工作量饱满，预计营收同比增长25%-30%;1Q17业绩增速超预期，后续预计还有大额合同中标;海工业务切入泰国及马来西亚市场，带来新增长点。

风险提示：i) 国企改革进度不及预期;ii) 油价持续低迷。(编辑：张晓琪)