116亿大交易! 中联重科(01157)环境资产“出嫁”美的集团少东家

2013年，中联重科(01157)提出转型战略，环境产业与工程机械、农业机械成为三大业务支柱。4年过去，其环境板块却即将“出嫁”。

5月21日晚间，中联重科发布公告，宣布出售其全资子公司——长沙中联重科环境产业有限公司(以下简称“中联环境产业”)80%的股权。

公告显示，此次交易现金对价为116亿元人民币(单位下同)。其中，盈峰控股出资74亿，受让51%的股权，弘创投资及粤民投、绿联君和则分别受让21.6%、4%及3.4%的股权。

资本市场对这一消息给出了正面解读，22日，中联重科股价开盘涨逾7%，截至收盘，涨幅为3.51%。

接盘方大有来头

116亿不是一笔小数目，相当于中联重科港股市值的37%，没有一定实力的公司可拿不出这笔钱。事实上，此次交易的接盘方都是大有来头。

智通财经了解到，盈峰控股的实际控制人为美的集团董事长何享健的独子何剑锋，其在投资行业建树颇多，此次交易完成后，盈峰控股将成为中联环境产业的控股股东。2016年胡润百富榜显示，何享健、何剑锋父子以780亿元位列第十名。

同时，盈峰控股从2006年开始入主A股上市公司盈峰环境(旧名为上风高科)，目前持股比例为32.23%。盈峰环境主要从事风机制造业务以及环境监测及治理业务，其在年报中表示正在积极布局环保产业。未来长沙中联环境产业或有可能被装入盈峰环境这一上市平台。

此次交易的第二大买方弘创投资同样来头不小。弘创投资的执行事务合伙人为弘毅投资，后者为联想控股(03396)旗下投资平台。

出售环境业务旨在“扬长避短”

此前，中联重科三大业务板块分别为工程机械、环境产业及农业机械业务。其中，环境产业营收占比为28%。

据智通财经了解，中联环境产业是国内最大的环卫装备制造商，其核心产品洗扫车、扫路车及垃圾车在国内市场占有率超过60%。

根据中联重科公告的中联环境产业模拟财务报表，2016年，中联环境产业收入为56亿，同比增长24%;净利润为7.55亿，同比增长9.22%。截至2016年末，其总资产为92.48亿，总负债为61.61亿，净资产为30.87亿。

本次交易，中联环境产业整体估值水平为145亿，其30.9亿的模拟净资产增值369.3%，对应其2016年模拟净利润的市盈率约为19.2倍。

既然中联环境产业盈利水平还不错，增长也较为稳健，中联重科为何要出售这一块大有前景的支柱产业板块?

对此，中联重科相关人士表示，环卫设备的销售只是大环境产业的冰山一角，要迅速地从环卫设备生产商向环境治理整体方案提供商和运营商转变，往往是以巨额投入、较长的投资回收期和丰富的项目资源为条件的。而中联重科缺乏人才支撑和运营经验。

此外，此次股权转让价19倍的市盈率，要高于H股平均17倍市盈率估值标准，比拆分环境产业公司在H股IPO还要划算。同时，中联重科还将留有20%的股权，仍可分享其后续发展带来的部分收益。如考虑到环境业务装入上市平台的可能性，未来或将会给公司带来30至50个亿的资本增值。

未来聚焦工程机械和农业机械业务

在砍掉环境业务后，中联重科的工程机械和农业机械业务将获得更多的发展资源。

通过本次交易，中联重科将取得116亿元的现金，资产流动性将得到改善。经初步估算，本次交易将实现91.31亿元税前利润。同时，公司的资产负债率将明显下降，财务稳健性得到提高。

智通财经注意到，随着我国继续加强对重大项目、农村公共设施建设的投入，“一带一路”项目启动，加上存量设备进入更新迭代高峰期，从2016年下半年开始，工程机械行业逐步回暖。

中国工程机械工业协会公布的数据显示，2016年，挖掘机销量为约7万台台，同比增长24.8%，这是自2013年以来挖掘机销量增速首次实现正增长。今年一季度，挖掘机销量达到4万台，同比增长98.9%。挖掘机销量增长势头也开始传导至其他工程机械设备，今年前两个月，起重机销量、装载机销量均出现大幅增长。

中联重科作为国内混凝土机械、汽车起重机等综合工程机械龙头，工程机械业务收入占到其总营收的一半以上。随着行业的复苏，其业绩也出现大幅反弹。

2016年，其营收跌幅缩窄，2017年一季度，其收入为52.75亿，同比大幅增长74%，实现净利润8257万元，较去年同期实现扭亏为盈。

出售环境板块业务后，中联重科的工程机械业务也能获得更多资金支持，进而投入更多资源来把握行业全面复苏及发展的机遇。

农业机械业务方面，随着农业供给侧结构性改革的深入推进和农村土地流转的加快，国内农业机械化水平进一步提高，进而带动农机行业规模的持续提升。

中联重科农业机械业务仍处于培育期，对资金的需求自然也是“嗷嗷待哺”。2016年，其农业机械营收为34.5亿，同比增长4.8%，在总营收中占比约17.2%。

总体而言，在更多资源投入支持下，随着工程机械行业的回暖，中联重科的工程机械业务有望延续反弹。国家对农机购置补贴的政策导向，对中高端、绿色环保农机产品的支持，也将助力其农机业务板块维持较高增速。而受益于“一带一路”的国家战略，公司海外市场业务也将得到明显带动。