方正证券：予航天宏图(688066.SH)“强烈推荐”评级 遥感卫星应用领先厂商 业绩持续高增

智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，予航天宏图(688066.SH)“强烈推荐”评级，预计2021-23年营业收入为12.27/17.23/23.11亿元，同比增长45%/40%/34%;归母净利润为1.87/2.66/3.77亿元，同比增长45%/42%/42%，PE为42/29/21倍。

方正证券主要观点如下：

国内领先的卫星应用服务商，业务覆盖卫星产业链中下游并向上游拓展，业绩持续高增长。

三条产品线包括空间基础设施规划与建设产品线，PIE+行业产品线和云服务产品线覆盖卫星应用产业链中下游。卫星应用产业链中游，公司具有技术领先的自研软件平台和持续研发能力，自研PIE平台技术达国际先进水平;产业链下游公司具有丰富的行业经验、显著的先发优势和完善的营销体系;此外，公司拟建InSAR卫星星座布局稀缺InSAR卫星数据源，向产业链上游拓展。公司近5年业绩高速增长，营收复合增速达44.35%，归母净利润复合增速达40.84%。

卫星地面应用系统设计与建设为公司传统优势业务，政府民用遥感卫星方面市占率领先，军用卫星业务有望大幅增长。

公司自成立以来，共承担了56颗政府建设民用遥感卫星的地面应用系统设计工作，占总体的87.5%。其中，根据《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025)》，政府已立项并计划发射的34颗政府建设遥感卫星中，公司参与了33颗卫星的地面应用系统设计工作，占比97.06%。

军用方面，军用遥感卫星地面系统在现代高技术战争中发挥重要作用，公司或受益于国防信息化建设，军用遥感卫星地面系统业务有望大幅增长。2020年，公司连续中标成为多个型号和工程的总体单位，特种领域实现营收3.16亿元，同比增长149.50%。

PIE+行业应用不断丰富，应急管理、自然资源和特种领域业务有望快速增长。

气象、海洋、生态环境等行业是公司业务的优势行业。公司在保持优势行业的基础上，得益于政策环境支持，重点拓展了应急管理、自然资源和特种等领域的市场。应急管理业务受益于第一次全国自然灾害综合风险普查，公司以房山项目为样板向全国各省市拓展业务，截止9月24日已获订单超2.7亿元。自然资源业务受益于实景三维中国建设，公司参与了四川和宁夏两个全国性试点。特种领域，公司推出PIE特种版本，面向特种领域构建数字战场，提供战场感知、指挥控制、训战一体技术服务。

推出PIE-Engine云服务平台，打造智慧地球运营服务商。

卫星应用已逐步进入云计算时代，公司对标Google Earth Engine，上线PIE-Engine云平台，可提供监测、预测、分析为一体的快速、定量、准确的业务化流程服务。云服务业务类型拓展和业务区域拓展双发力。业务类型拓展包括山火监测、环境污染监测、农业种植病虫害监测、电力监测等;业务区域拓展方面，目前该平台已陆续与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山南海政府签订整体合作框架意向协议。

拟建设国内首个商业化InSAR卫星星座，布局稀缺InSAR卫星数据源，业务延伸产业链上游。

公司计划2年建设周期建成国内首个商业化InSAR卫星星座。项目建成后，可全天候、全天时、远距离、快速、全数字化地获取精确三维信息，满足国家1:5万测绘制图的需求，以及测绘、地震、国土、减灾、海洋、林草、交通、水利等行业对高精度、高分辨率的DSM、DEM数据的需求。此外，还将与公司现有业务形成联动，补充公司云业务数据需求，助推云业务快速发展。

风险提示：行业竞争加剧;军民业务拓展不及预期;公司SAR卫星发射失利、卫星数据质量不佳。