中泰证券：首予冀中能源(000937.SZ)“买入”评级 焦炭量价齐升 PVC、玻纤带来盈利增长点

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，首予冀中能源(000937.SZ)“买入”评级，预测2021-23年实现归母净利分别为38.1/69/72.7亿元，同比增长385%/81%/5%，折合EPS分别是1.08/1.95/2.06元/股。

中泰证券主要观点如下：

冀中能源集团旗下上市平台。

冀中能源前身是河北金牛能源股份公司，总部位于邢台，1999年9月于深交所上市，截至2021年上半年末，冀中能源集团直接或间接持股69.21%，实控人为河北省国资委。

公司拥有煤炭、化工、电力、建材四大板块，控股的上市公司金牛化工(持股36.05%)，对应市值约17.3亿元(2021年10月11日)，参股上市公司华北制药(持股24.08%)，当前对应市值约34.9亿元(2021年10月11日)。2021年上半年，公司实现营收129.68亿元，同比增21.82%;实现归属于上市公司股东的净利润6.6亿元，同比增加16.95%;扣非后归母净利润为4.94亿元，同比减少12.29%。

煤炭板块：价格大幅上涨，长协与市场价一致。

煤炭是公司的支柱产业，下辖邢台、邯郸、峰峰、山西、内蒙五个矿区，21个矿井，核定产能3330万吨，产品以优质的焦煤、1/3焦煤、肥煤、气肥煤、瘦煤为主。

2021年上半年，原煤平均售价348元/吨，同比上涨31.6%，洗精煤平均售价1118元/吨，同比上涨15.8%，商品煤综合售价为653元/吨，同比上涨21.6%。公司长协占比约80%，定价机制灵活，9月份长协价格调整后与市场价一致，充分享受煤炭价格上涨带来的业绩增厚。

非煤业务：焦炭量价齐升，PVC、玻纤带来盈利增长点。

公司非煤业务产能包括：焦炭产能150万吨/年、甲醇产能20万吨/年、PVC产能63万吨/年(其中40万吨为在建)、烧碱产能20万吨/年和玻璃纤维28.5万吨/年(其中10万吨为在建)。各类产品价格均有上涨，PVC和玻纤新建产能落地，将为公司带来新的盈利增长点。

焦煤行业供需缺口仍在，价格持续走高。

2021年1-8月，焦煤消费量增速为1.6%，供给增速为-3.5%，相差5.1个百分点。预计8-12月供需紧张有所缓解，全年仍有1085万吨供需缺口。截至2021年10月9日，京唐港主焦煤价格为4250元/吨，相比年初上涨2600元/吨，同比增长2820元/吨;截至2021年10月8日，峰景矿硬焦煤为424美元/吨，低挥发喷吹煤为293美元/吨，均处历史高位。

风险提示：1)安全生产风险，公司所处的煤炭开采行业属于高风险行业，存在安全生产方面风险。

2)下游限产影响需求风险，下游焦炭行业属于高耗能高污染行业，若环保限产加强，可能导致公司下游需求及价格受到影响。

3)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。