国金证券:予瑞可达(688800.SH)“买入”评级 目标价91元

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,予瑞可达(688800.SH)“买入”评级,目标价91元...

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,予瑞可达(688800.SH)“买入”评级,目标价91元,预计2021-23年归母净利为1/2/2.8亿元,同增33%/101%/40%。

国金证券主要观点如下:

公司深耕连接器领域,主要下游为新能源汽车、通信行业,2020年收入占比分别为49%、44%。公司技术研发、制造能力、产品质量、服务能力突出,客户资源卓越,新能源车客户主要为T公司、蔚来、上汽,通信客户主要为中兴通讯。

2021年H1公司营收、净利同比15%、-16%,盈利能力大幅下降主要系上半年5G基站建设放缓叠加原材料上涨所致。展望未来,得益于新能源车需求持续高增+通信产品需求回暖+原材料上涨顺利传导,预计公司归母净利2021年H2同增69%,2022年、2023年同增101%、40%。

新能源车载连接器:公司主要产品为高压连接器、换电连接器。预计2021~2023年收入同比168%、79%、52%。

该行估算2025年中国高压连接器市场规模达270亿元(新能源车30%渗透率、单车价值3000元)、CAGR为46%,目前国内高压连接器国产化率仅25%,电动化+国产化助力行业高增。考虑车载连接器客户壁垒较高,公司绑定大客户(T公司、蔚来、上汽等)先发优势明显。

换电模式优势突出,得益于政策、整车厂共同推广,该行估算2020、2022年中国换电连接器市场规模为2、10亿元,换电连接器难度较大,对寿命要求、浮动补偿能力要求高,公司作为换电连接器行业龙头、是蔚来换电连接器独供,预计未来受益换电模式渗透率提升。

预计2025年中国高速连接器市场规模达120亿元(辅助驾驶50%渗透率、单车价值800元)、CAGR为45%,远期市场规模达450亿元。公司积极认证高速连接器产品,考虑公司在通信高速连接器领域技术领先,预计2022年后车载高速连接器产品有望快速放量。

通信连接器:公司主要产品为板对板射频连接器、10Gbps板对板高速连接器,下游为5G通信基站,公司板对板连接器在中兴通讯市占率超70%。中国领衔5G基站建设,尽管目前建设高峰期已过,但得益于行业国产化率提升,预计2021~2023年收入保持平稳,同比-30%、0%、0%。

公司成功上市募资4亿元,拟扩产新能源汽车连接器、通信连接器,预计达产后可新增收入4.3亿元,新增净利0.56亿元。

风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代风险、限售股解禁风险。

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