德银：恒安(01044)前景艰巨 市场期望过高

5月12日，德银发表研究报告预计，恒安(01044)2016至2019年收入复合年增长率将放缓至3.3%，同期纯利将持平于约33亿元人民币水平，低于国际同业的纯利复合年增长率(预计有高单位数升幅)。

该行认为市场对恒安期望过高，低估其下行风险，例如个人卫生保护产品整体市场规模缩减、消费者转换产品的速度快、来自电商的竞争，以及原材料成本上升。

德银认为恒安低增长、上升潜力有限，但下行风险明显，因此认为2018年预测市盈率17倍属于过高，重申“沽售”投资评级，目标价50.25元，估值上较国际同业有折让。