御药堂(00932)配售不顺 陈恩德“带头”套现2.94亿

靠卖板蓝根起家，一心想“搞生意”的保健品公司御药堂(00932)在“配售筹钱”路上似乎走的并不顺利。

5月9日午间，御药堂公告称，根据公司与配售代理订立的补充配售协议，将3亿可换股债券股价由此前的4.65港元（0单位下同）重定为4.00元。新换股价是基于截至该公布日期（包括该日）在联交所所报最后四十个连续交易日股份平均收市价每股4.031元厘定。

受“可换股债券”降价影响，御药堂股价一改近日稳定走势，出现轻微下挫。截止5月10日15:00，该股跌0.23%，报4.36元，成交量5399.6万股，涉及金额约1.24亿。

事实上，在发可换股债券之前，御药堂就多次借用资本力量扩展股价。如2016年11月22日，该公司以450万出售了从事产品分销业务的附属40%权益；2017年1月9日，该公司宣布拟5000万收购StarRoot100%股权；4月11日，该公司与财付通达成协议，拟收购线上支付业务。

一系列的资本运作，瞬间让这只并不受人瞩目的股票得到“曝光”。智通财经根据月K线观察到，该股自2016年11月开始，便处于猛涨状态。截止目前6个月间，该股累计上涨127.48%，成交金额接近300亿。令投资者吃惊。

配售一波三折

智通财经获悉，为“配售”已多次发布公告的御药堂，在5月9日再次“不惜笔墨”，针对配售可换股债券作出补充公布。

据御药堂公告，2017年5月9日根据公司与配售代理订立的补充配售协议，换股价重定为4.00元其将为债券持有人提供诱因，于发行可换股债券当日起计第一周年后至到期日前行使可换股债券，并将减轻公司到期日赎回可换股债券的负担。

新换股价是基于截至该公布日期（包括该日）在联交所所报最后四十个连续交易日的股份平均收市价每股4.031元厘定。倘换股价重定为4.00元，则将配发及发行最多7500万股换股股份予债券持有人，而现有一般授权（尚未运用且可配发及发行最多约1.03亿股新股份）将足以配发及发行该数目之换股股份。

实际上，御药堂此次更改的换股价，较之前约定的4.65元的足足每股减少了0.65元，谈不上“溢价”配售。

按原先2017年4月24日晚的公告，御药堂换股价较股份于本公布日期在联交所所报收市价每股4.33元溢价约7.4%。可换股债券自发行日期起按年利率6%计算票息，每半年派息一次。

智通财经曾经过估算，若御药堂可换股债券已获悉数配售，于可换股债券按未经调整的换股价获悉数转换后，将发行最多6451.61万股换股股份，占已扩大后股本10.9%。在考虑相关开支的情况下，配售所得款项总额及净额估计分别为3亿及约2.81亿。因此，假设可换股债券已获悉数配售及所有可换股债券的换股权均获行使，配售的净价为每股换股股份约4.36元。

巧合的是，无论是首次的“溢价”配售还是此次“降价”执行，在二级市上，御药堂股价均未得到正面上涨。如4月25日收盘，该股下挫0.23%，报4.32元，成交量3881.2万股，涉及金额约1.16亿；而5月10日，截止收盘，该股现“十字星”，报4.37元，成交量4233.6万股，涉及金额约1.85亿。

收购心不死

至于配售弄来的钱，御药堂还是一如既往地地表示是为了收购。

在所得款项用途中，不难发现，御药堂此次配售款项几乎将用在财付通的合作事项上。

依照4月11日，御药堂与潜在卖方订立的不具法律约束力的谅解备忘录，该公司已同意于签订谅解备忘录后7个营业日内，已经在潜在卖方指定的潜在卖方律师的托管账户寄存现金100万作为建议收购事项的可退还诚意金。

并且，在签订谅解备忘录日期（或本公司与潜在卖方书面协议之有关其他日期）后90日期间，御药堂将拥有独家权利与潜在卖方就建议收购事项之条款进行磋商。排他期内，潜在卖方不得直接或间接就出售目标集团或其任何业务与任何其他人士进行磋商或达成协议。

100万诚意金+排他性谅解备忘录，似乎暗示了御药堂对财付通香港的生意志在必得。

智通财经调查的数据显示，2016年以来，财付通市场份额节节攀升，一直稳于第三方移动支付市场第二名，并在年底达到37.02%的市场份额。此外，财付通在2016年第四季度的活跃人数达8.38亿人次，位列市场第一，而微信支付则是财付通业务构成的大头，对财付通的贡献可想而知。

一个做保健品企业的何苦非要搭上第三方支付的车？这或许与香港旅游市场有关。

自2012年起，香港每年都会迎接超过4000万内地旅客，占香港游客总数的75%。2016年的数据统计，80%的内地游客在港人均消费2万，给香港零售业带来35%的营业收入。但受移动支付的限制，微信支付在香港并不允许直接“扫码”支付，若能以“本土资金”获得线下支付的香港牌照，解决此问题，想必光靠收取第三方支付费用，其日子也将格外滋润。基于此，御药堂不可谓不会“做生意”。

不过，相比御药堂的志在必得，财付通关联方至今未在公共场合作出正面回应，实际情况是否属于“一厢情愿”，不得而知。

陈恩德再度减持7879.6万股

同时，还令智通财经感到奇怪的是，在御药堂收回口号下，该公司主席兼首席执行官陈恩德在2016年8月减持4050万股、合计套现约7202万的基础上又开始大规模抛售。

4月28日，御药堂发布公告，由公司主席及首席执行官陈恩德全资拥有的控股股东 Able Island Group Limited向8名承配人出售7879.6万股公司股份，占已发行股本约 14.91%。紧随出售完成后，控股股东合共拥有1.9亿股公司股份，占公司已发行股本约 36.00%

而根据每股3.74元的成交价计算，此次出售，直接为陈恩德带来2.94亿的现金。尽管是有8名承配人接盘，但在并购利好满天飞的背景下，陈恩德套现行为的确引人猜疑。

面对配售不顺、主席减持等不利因素，御药堂若想凭借收购，增厚公司股价，似乎存在一定难度。依据当前4.37元的股价、0.01的ESP，从长远投资角度考虑，该股价值有待商榷。