东北证券：“一带一路”上的港口升级 板块整体估值或将修复

智通财经获悉，东北证券发表研报表示，对港口行业的分析判断主要采用自上而下(政策推动、国企改革)与自下而上(煤、油、矿、箱吞吐量增速边际变化)的方法，在区域寡头竞争的框架下进行价量分析。干散货吞吐增速放缓货种使得单一型港口利润下滑，同时区域龙头港口已率先进行多元化转型。

智通财经梳理，港股港口标的主要包括：大连港（02880）、青岛港（06198）、秦港（03369）、天津港发展（03382）、招商局港口（00144）、中远海运港口（01199）。

以下为研报核心观点：

港口行业步入低增速成熟期

中国港口行业在2002 年港口管理体系下放后迎来长达十年的投资建设的高峰， 形成了服务同质性强、 产能相对过剩的现状， 港口的建设、竞争是区域性寡头垄断模式，临近港口的腹地经济相关性相同、吞吐货种同质性高。短期经济向好带动港口盈利修复。

去年四季度以来经济回暖， 港口企业吞吐量保持高个位数增长。一季度，港口货物吞吐量累计值同比增速为 7.6%(2016 年同期为 1.7%)，集装箱吞吐量累计值同比增速为 7.2%(2016 年同期为 1.9%)，带动港口上市公司盈利水平，利好港口板块整体估值修复。

港口供给侧改革大势所趋

实质内容是区域港口整合及功能升级。产能相对过剩现状及政府推动促进港口供给侧改革，港口间的重组整合，整体竞争格局有望得到改善;以及未整体上市的港口公司的集团资产注入预期，上市公司将保持良好的资产收益率水平， 港口区域整合成功先例有北部湾港口群整合和宁波-舟山港口群整合。港

功能升级关注多式联运发展及龙头港口集团开始尝试的多元化业务。

“一带一路”政策推动，冲要港口借东风

“一带一路” 是国家级顶层战略， 港口作为水陆交通及物流枢纽在“一带一路” 战略中充当着重要的物流节点和项目运作参与者，将直接受益“一带一路”合作的发展成果。

今年5 月将在中国主办“一带一路”国际合作高峰论坛，战略推进有望更进一步。

风险提示：经济增长失速；港口吞吐量增速不及预期;区域港口整合不及预期；政策推进不及预期。

研报原文附件：

20170505-东北证券-港口行业深度报告：“一带一路”上的港口升级.pdf