瑞银：中石油(00857)自由现金流强劲成新常态 维持买入评级

5月8日，瑞银发表研究报告，预计强劲自由现金流产出将成为中国石油(00857)的新常态。在2008至2014年间，中石油几乎未能积累任何自由现金流，但派出了近700亿美元的股息。由于要支持投资炼油及燃气进口的亏损，公司自由现金流受压。

不过，经过内地政府多年来价格改革，因补贴产品而带来的大额亏损(最差时每年达120亿至130亿美元)不会重演。瑞银认为，在国企改革及反贪调查后，资本分配更有效率，可以持续监测资本开支。

该行指，强劲而可持续的自由现金流支持中石油估值。不过，市场或质疑强劲自由现金流是否经常性以及其未带来具竞争力的股息率。而且，中石油对油价的高营运杠杆导致其股价下跌。瑞银认为，强劲自由现金流属可持续，正面及良好价值的展现，投资者或要求公司更明确提高派息比率。

另外，瑞银虽对中石油自由现金流展望正面，但是下调公司每股盈测，今年降26%，明年至2019年降5%至6%。瑞银维持对中石油买入投资评级，行业首选为中海油(00883) 。以分类加总估值法(SOTP)估算，瑞银将中石油目标价由7.9元下调至7.4元。