长城证券:维持金种子酒(600199.SH)“增持”评级 价值区间17-18元

智通财经APP获悉,长城证券发布研究报告称,维持金种子酒(600199.SH)“增持”评级,今年是十...

智通财经APP获悉,长城证券发布研究报告称,维持金种子酒(600199.SH)“增持”评级,今年是十四五开局之年,公司积极调整产品结构,聚焦馥合香,实施新品类差异化竞争,切入次高端价格带,未来五年有望进入发展快车道,予目标价值区间17-18元。

事件:根据公司发布的半年度报告,期内实现营业收入5.45亿元,同比增长32.98%,实现归母净利润-0.98亿元。

长城证券主要观点如下:

营收增速稳健,Q2中高档白酒发力,产品结构改善。

2021H1实现营业收入5.45亿元,同比增长32.98%,实现归母净利润-0.98亿元。其中Q2实现营业收入2.5亿元,同比增长15.85%。分行业来看,2021H1酒业、药业分别实现营收3.3亿元、2.15亿元,同比增速分别为54.93%、9.14%,白酒主业高增速推动业绩增长。

分产品来看,2021H1中高档酒、普通白酒分别实现营收1.04亿元、2.26亿元,酒业营收占比分为31.47%、68.53%,其中,Q2中高档白酒营收为0.54亿元,酒业营收占比环比提升10.7pct至37.54%,公司Q2中高档白酒发力,销售增长实现产品结构改善。

加大销售、研发费用投放,增强可持续发展能力,规模效应下费用率趋于下降。

2021H1公司实现毛利率水平为25.62%,同比下降3.52pct,其中Q2毛利率为27.09%,同比增加3.38pct,盈利能力有所回升。销售费用、管理费用、研发费用分别为1.23亿元、0.55亿元、0.14亿元,同比增速分别为5.59%、-10.08%、256.71%,根据聚焦馥合香战略,公司相应加大品牌宣传和市场费用投放,研发投入也呈高速增长,有利于增强品类竞争力、可持续发展能力,同时,公司咨询费用减少导致管理费用优化。2021H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为22.62%、10.16%、2.50%,同比分别变动-5.87pct、-4.86pct、1.57pct,收入规模效应下费用率趋于下降。

全面发力中高端,力争高质量发展新开局。

上半年营收占年度目标近半,全年业绩有望稳健落地。根据公司“十四五”发展战略规划,2020-2022年是战略调整期。2021年承上启下,聚力主业做强,力争实现高质量发展新开局,全年销售收入目标13亿元。公司将进一步加快以金种子馥合香为主体的核心产品市场培育进度,全面切入安徽省市场主流价位,抢占消费升级红利,主要做法如下:

1)继续强化精准传播,着力构建品牌口碑势能;

2)着力激活企业营销动能,完善消费者互动社群营销体系,加快推进“馥香荟”系统建设,实现馥合香私域流量的数字化深度运营;

3)市场聚焦核心区域,打造品牌销量排头兵。省内明确核心战略市场及运营方向,全面夯实“2+6”核心市场。省外市场坚持机会型运作,市场开发仍以长三角、珠三角、京津冀作为重点目标开发区域。

盈利预测:预计21-23年EPS为0.15/0.3/0.4元,对应PE分别为97/47/36倍,考虑中高档白酒占比提升,产品结构改善释放业绩弹性,予2022年55x-60x估值中枢。

风险提示:行业竞争加剧、新品推广不及预期、公司经营管理变化、战略目标实现不及预期、食品安全问题。

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