中泰证券：维持陕西煤业(601225.SH)“买入”评级 煤炭量价齐升 上半年业绩创历史新高

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，维持陕西煤业(601225.SH)“买入”评级，基于煤炭行业景气度提升，预计21-23年归属于母公司股东净利润分别为165.8/178.3/185.9亿元(原151.3/159.7/161.3亿元)，同比增加11%/8%/4%，折合EPS分别为1.71/1.84/1.92元，当前股价12.46元，对应PE分别为7.3X/6.8X/6.5X。

中泰证券主要观点如下：

公司披露2021年半年报，主要财务数据如下：

2021年上半年业绩创历史新高，公司实现营业收入726.69亿元，同比增加87.24%，归属于上市公司股东净利润82.86亿元，同比增加66.1%，扣非后归属于上市公司股东净利润78.59亿元，同比增加79.55%。经营活动产生的现金流量净额为144.7亿元，同比增加219.01%。基本每股收益为0.8547元，同比增长66.09%。加权平均ROE为11.66%(同比增加2.32个pct)。

2021年第二季度，公司实现营业收入379.03亿元，环比增加9.02%,同比增加87.73%;实现归属于上市公司股东净利润49.15亿元，环比增加45.8%，同比增加86.38%;实现扣非后净利润41.49亿元，环比增加11.83%，同比增加90.12%。

上半年业绩增长主要由于量价齐升，产量增长21%，自产煤售价增长45%。

报告期内，煤炭总产量7019万吨(+21%)，总销量1.37亿吨(+29%)，其中自产煤销量6931万吨(+23%)，贸易煤销量6739万吨(+37%)。公司产销量增速快的原因一方面是政策保供促进优质产能释放，二方面是小保当二号煤矿(产能1300万吨/年)已于2020年进入联合试运转，带来增量。渭北矿区/彬黄矿区/陕北地区商品煤产量分别为417/2058/4544万吨，同比分别增加-18%、+14%、+31%。

公司煤炭销售综合均价为500.45元/吨(+49.01%或+164.6元/吨)，其中自产煤坑口价453.19元/吨(+45%或+140.52元/吨);原选煤单位完全成本238.27元/吨，同比上升43.65元/吨，增幅22.42%，其中相关税费增加19.80元/吨(主要是资源税随着煤价上涨在增加)，掘进成本增加5.63元/吨,材料增加4.38元/吨等。

从主要子公司来看，红柳林矿业(产能1500万吨，权益占比51%)上半年归母净利润为25.66亿元(2020年全年为26.03亿元);小保当矿业(产能2800万吨，权益占比60%)归母净利润19.81亿元(2020年全年为14.29亿元);黄陵矿业(权益占比100%)归母净利润为16.22亿元(2020年全年为21.35亿元);铜川矿业(权益占比100%)归母净利润10.93亿元(2020年全年为10.22亿元);张家峁矿业(权益占比55%)归母净利润11.82亿元(2020年全年为11.69亿元)，主要的子公司上半年归母净利润均接近或者超过去年全年，业绩增速较快。

上半年，公司铁路运输煤炭6038万吨，同比增长25%，公路及其他运输7632万吨，同比增长33%，铁路/公路运输占比分别为44%和56%，分别较上年同期下降2个百分点和增加2个百分点。

公司三季度利润有望继续走阔。

陕西榆林Q5500动力煤售价Q3(7月至8月)/Q2/Q1分别为471元/吨、639元/吨、783元/吨，三季度以来煤价环比继续走高，公司三季度利润有望继续走高。

风险提示：煤价波动风险;安全生产风险等。