兴业证券：首予中金公司(601995.SH)“审慎增持”评级 收费类和资金类业务共振助推公司盈利上行

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，首予中金公司(601995.SH)“审慎增持”评级，预计21/22年归母净利润为100.61/127.72亿元，同比增加39.6%/26.9%，21年8月27日收盘价对应PE分别为24.7/19.4倍，对应PB分别为3/2.6倍。

兴业证券主要观点如下：

中金公司发布2021年中报：报告期内分别实现营业收入和归母净利润144.61和50.07亿，同比分别+37.8%和+64.1%，加权平均ROE同比增加0.83个pct至7.04%;剔除客户资金后经营杠杆提升至6.74倍，较年初增长7.3%。

收费类和资金类业务共振助推公司盈利上行。

2021H收费类和资金类业务收入分别为68.43和71.75亿，同比增36%和38.5%，主要系上半年一二级市场表现活跃推动经纪、投行、资管全面增长，叠加场外衍生品敞口及基金投资增厚投资收益，共同推动公司盈利上行;营业费用同比增28.8%至82.99亿，费用率同比减8.45pct至60.1%，经营效率提升;信用减值损失实现冲回，为-0.3亿元，同比减少1.97亿，主要系买入返售减值冲回0.73亿，资产质量整体保持稳健。

收费类业务全面开花，业务结构持续优化。

收费类业务方面，经纪、投行、资管及基金净收入为27.98/26.94/13.51亿，同比增39.8%/34.6%/31%;经纪业务受益于市场交投活跃，公司交易份额较年初提升0.20pct至2.33%，财富管理持续转型下代销金融产品收入及保有量分别同比增119%/91%至5.99/2000亿，客户数和客户资产保持增长，较年初+8.1%/+11.3%至411万户/2.79万亿，户均资产68万，其中高净值客户户均超2500万;

投行收入增长系股权及债权融资和财务顾问收入共同增长，其中A股IPO、再融资及债承规模行业排名分别为第5/2/5位;资管及基金业务增长主要系中金资管收入同比增62%，其管理规模较年初+83.1%至9394亿，其中集合资管较年初+164.5%至4470亿，此外中金基金和中金资本管理规模较年初+25.2%、+0.3%至692.26和3032.15亿。

用表能力优异，资金类业务表现亮眼。

资金类业务方面，投资收入同比增35.4%至76.86亿，驱动力来源于权益投资和其他投资收益，同比分别增加18.77/12.41亿，增速达+68.7%/+206.4%，权益投资增长主要源于场外衍生品敞口对应收益增长，其他投资源于基金投资和FICC收益增长，资产端金融资产较年初+14.3%至3256亿，主要系交易性金融资产中基金/股票/债券资产较年初分别增加273/97/47亿至729/1206/856亿;利息收入同比增37.2%至34.32亿，主要系两融、股质及存放金融机构利息收入同比增加5.0/1.7/1.8亿至13.43/4.64/9.80亿，但已发行债务工具支出同比增加8.4亿致使利息净收入整体为负，为-5.11亿。

中金公司凭借优秀的收费业务和资产负债表运用能力，在财富、投行和交易等方面建立竞争优势，持续通过客需业务提升杠杆，实现ROE稳步抬升，随着财富管理市场发展及A股IPO、场外衍生品等领域进一步打开资产负债表扩张空间，

风险提示：资本市场大幅波动风险、市场交易规模下滑风险、股票质押和债券投资出现信用风险。