国联证券:维持农夫山泉(09633)“增持”评级 多品类推新 营利复苏强劲

国联证券预计农夫山泉(09633)2021-23年实现归母净利分别为61.27/69.55/81.18亿元。

智通财经APP获悉,国联证券发布研究报告称,维持农夫山泉(09633)“增持”评级,预计2021-23年实现归母净利分别为61.27/69.55/81.18亿元,对应EPS为0.54/0.62/0.72元,对应当前股价PE为61/54/46倍。

事件:公司发布半年报,报告期内实现营收151.75亿元,同比增长31.4%,归母净利润40.13亿元,同比增长40.1%,营收和净利润复苏超预期。

国联证券主要观点如下:

成本管控得当,营利复苏强劲

公司报告期内营收增长超预期,主要由于饮料业务快速复苏驱动。分品类看:主营的包装水业务企稳回升,收入89.19亿元,同比增长25.6%.占总营收的58.8%;饮料业务复苏强劲,茶饮/功能饮料/果汁分别实现营收21.82/20.04/12.24亿元,同比增长36.4%/38.4%/29.9%,占比分别为14.4%/13.2%/8.1%。其中,功能饮料营收仍低于19年同期水平。

成本端,公司2021H1毛利率为60.9%,同比增1.04PCT;归母净利率为25.79%,同比增1.63PCT。毛利率提升主要由于公司对PET提前锁价,缓解糖、纸箱等其他原料成本上行的压力;净利率提升主要由于管理费用降低。

多品类推新,业绩增长重回正轨

公司上半年推出5款新品,覆盖各品类。包装水业务,推出“长白雪”矿泉水定价3元,向上延伸小包装水产品价格带;大包装产品推出武夷山泡茶水,挖掘家庭端细分用水场景。

饮料业务端,继续基于健康理念为核心推新,推出“等渗”尖叫,新口味东方树叶和0糖0卡苏打气泡水,持续丰富产品矩阵。公司近年产品推新主要基于消费者健康意识的转变,在夯实主营产品的基础上,推出细化消费场景的新品,推高客单价,改善产品结构。长期来看,较强的推新能力有效增强品牌活力,打开公司增量空间。

风险提示:水源地水质恶化,原材料及包装材料价格波动,渠道推进不及预期,管理层变动的风险。

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