华泰证券：维持韶钢松山(000717.SZ)“增持”评级 目标价5.69元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持韶钢松山(000717.SZ)“增持”评级，考虑经济复苏下21H1钢价大幅上涨，小幅上调相关假设，预计21-23年EPS为1.04/1.09/1.19元，可比公司PE(2021E)为4.93倍，考虑公司区域优势，予5.5倍PE(2021E)，目标价5.69元。

华泰证券主要观点如下：

21H1归母净利同比增46%

8月25日公司发布半年报，21H1营收208亿元(同比增42%)，归母净利12.6亿元(同比增46%);21Q2营收130亿元(同比增57%、环比增64%)，归母净利8.4亿元(同比增87%、环比增103%)。公司区域龙头地位稳固，持续提升产品质量能力，高端产品销售放量，该行看好公司发展。

钢材及原然材料价格上涨，钢铁产品毛利率同比-1.7pct

据公司半年报，21H1公司铁、钢、材产量分别为312、412、400万吨(同比-4%、+6%、+7%)，销售商品坯材398万吨(同比增3.95%)，完成21年销售计划的42%。测算平均钢价4886元/吨(同比增47.2%)，吨毛利514元/吨(同比增105元/吨)，毛利率10.5%(同比减1.7pct)。报告期内，公司积极参与广东省“一核一带一区”和“双区建设”，发挥区域龙头优势，实现广东省内营业收入201亿(同比增45.8%)，占总营业收入比例96.6%(同比增2.2pct)，省外地区营收同比降10%，但毛利率达17.19%(同比增8.14pct)。

21Q2销售毛利率、销售净利率均环比改善

21H1公司销售毛利率10.3%(同比减0.3pct)，期间费用率3.0%(同比减0.5pct)，从分项看，财务费用由于净利息支出减少和汇兑收益增加致同比转负;销售净利率6%(同比增0.1pct)。21Q2，销售毛利率10.5%(同比增0.3pct、环比增0.6pct)，期间费用率2.6%(同比减0.2pct、环比增1pct)，销售净利率6.5%(同比增1pct、环比增1.2pct)。现金流方面，21H1经营现金流净额24.2亿元(同比增94%)，主要是钢材销售现款回笼同比增加。

区域龙头地位稳固

公司区域龙头稳固，并持续深化“基地管理、品牌运营”模式，强化区域市场维护与协同，广东区域市场占有率稳步提升。同时，公司持续提升产品质量能力，高端产品销售放量，持续开拓中高端终端客户，公司精品战略成效显现。此外，公司持续对标挖潜降成本，该行看好公司发展。

风险提示：新建项目进度不及预期，下游需求不及预期。