国金证券：维持中微公司(688012.SH)“买入”评级 目标价213元

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，维持中微公司(688012.SH)“买入”评级，刻蚀领域受益晶圆厂扩产及国产化趋势高增长;MOCVD领域受益MiniLED/功率器件放量带来市场增长;布局泛半导体设备领域同样打开长期成长空间。参考公司历史估值，按照22年150倍PE，给予目标价213元。

业绩公布：公司于8月24日发布2021半年报，营收13.39亿，同比增长36.8%符合预期，归母净利润3.97亿，同比增长233%超过预期，扣非净利润6162万。

国金证券主要观点如下：

毛利率持续回升：在一季度环比营收衰退24个点后，公司公布二季度营收达7.35亿，环比增长22%，同比增长30%。归因于MOCVD设备毛利率从2020年的5%,明显改善到今年上半年的31%，公司二季度毛利率持续回升到43.5%(vs.上季度的40.9%，去年同期的34%)。

研发费用降低，公允价值变动收益大增：低于预期的11%研发费用率及高于预期的26.5%公允价值变动收益率(持有中芯国际股价变动所致)，让二季度营业利润率从一季度的27%，去年同期的17%，大幅增长到42%。

刻蚀设备快速增长，MOCVD受益miniLED拉动。刻蚀设备方面，根据公司官微，截至2021年6月公司ICP设备已正式交付第100台反应腔，2020年底累计55台腔，2021年上半年快速上量。另外公司正在进行5nm以下逻辑、1XnmDRAM和128层以上3DNAND产品的ICP刻蚀机研发。公司的强项CCP设备也获得5nm产线重复订购单，在国内3DNAND中广泛应用。MOCVD设备方面，公司功率器件设备已在客户芯片产线投入使用，MiniLED设备已收到来自国内领先客户的批量订单，MicroLED设备也在开发中。

盈利调整：归因于毛利率持续回升，研发费用降低，公允价值变动收益大增，上调公司2021/2022/2023归母每股收益达34%/3%/4%到1.25/1.42/2.07,明显高于Wind分析师预期的0.81/1.07/1.42。

风险提示：技术落后风险，MOCVD设备需求及价格下跌风险，核心管理团队及关键技术人员流失风险等。