安信证券：维持中航高科(600862.SH)“买入-A”评级 目标价50元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，中航高科(600862.SH)在复合材料产业链关键环节处于主导地位，直接受益于以20为代表的新机型放量，成长性突出，且控股股东航空工业作为国有投资改革试点，关注后续变化。预计21-23年归母净利润为7.44/10.31/14.18亿元，对应估值为71/51/37倍，目标价50元，维持“买入-A”评级。

事件：公司发布2021年半年报，实现收入(19.34亿元，+9.34%)，归母净利润(3.84亿元，+19.15%)。

安信证券主要观点如下：

全年生产任务过半，新材料业务21H2有望进入业绩加速期21H1公司通过聚焦科研生产经营任务，实现“时间过半，任务过半”

收入端完成全年经营工作目标的50.89%，利润总额完成工作目标62.9%;据2020半年报，公司20H1完成全年收入目标61%，利润总额目标94.1%，该行预计主要因公司配合下游客户推行均衡生产，在确认收入节奏上出现一定变化所导致，其中：

1)新材料业务：受益航空复合材料中预浸料销售增长，带动新材料业务实现收入(18.81亿元，+9.3%)，归母净利润(4.3亿元，+26.70%)，其中中航复材实现利润总额(5.04亿元，+24%);

2)机床装备业务：公司正全力保障订单交付，提高订单执行效率，上半年完成产量163台，同比增8.67%，实现产值5438.65万元，同比增27.36%，实现利润总额-1516.58亿元，同比减亏264.07万元。

21H2新材料业务有望进入业绩加速期。

根据公司20年报指引，2021年预计新材料业务利润总额8.58亿元，按上半年5.06亿利润总额推算，则下半年将至少完成利润总额(3.52亿元，同比增101%)，且资产负债表科目中，预付账款因中航复材材料预付款增加较期初增长64.59%，以及存货中原材料较期初增长120.27%，上述前瞻性指标也反映公司当前订单充足，正积极备产备货应对生产。

该行认为，考虑到“十四五”期间航空领域重点型号加速放量，公司位处复材关键环节预浸料且占据主导地位将核心受益，且新机型复材占比提升显著，新材料业务有望保持稳健增长。

毛利率净利率同步提升。

21H1经营效率不断提升，毛利率同比提升2.14pct至32.98%，预计主要因航空复材业务交付增长及规模效应显现带动核心业务毛利率持续提升;同时公司上半年期间费用率同比下降0.75pct至9.42%，带动净利率同比提升1.67pct至19.85%。

卡位优势明显，处于复材产业链中游关键环节预浸料，并在军航领域占据主导地位

子公司中航复材处于航空复合材料产业链中游预浸料的关键环节，并占据主导位臵，依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠道关系构建了深厚的壁垒，其2015-2020年利润复合增速为30.79%。

目前以J-20、Z-20、Y-20等为代表的新机型逐步量产，其复合材料占比较原有机型均有较大程度的提高(根据知网，国外先进战机复合材料占比30%甚至更高、先进直升机复合材料占比近50%)，势必带动对复合材料需求量的提升，且新机型的附加值较高，因此预计未来2-3年随着新机型量产交付，复合材料需求及价值量将有较大提升，有望至少保持30%以上的复合增长，成长性突出。

风险提示：军品订单不及预期;民品领域拓展不及预期。