国盛证券：维持大全能源(688303.SH)“增持”评级 业绩高增 受益于多晶硅料供不应求

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持大全能源(688303.SH)“增持”评级，预计2021-2023年收入分别为109.03/122.67/144.37亿元，实现归母净利润55.11/57.60/61.15亿元，对应估值22.7/21.7/20.4倍。

国盛证券主要观点如下：

受益于多晶硅料供不应求，2021年上半年实现业绩高增。

今年以来，受益于光伏装机需求高速增长，硅料价格持续上行，同比去年大幅提升，公司多晶硅料业务设计产能7万吨，上半年产销分别实现4.13、4.25万吨，产能利用率约为118%，持续满产满销，推动盈利实现大幅增长。报告期内，公司实现营业收入45.12亿元，同比增长111.99%;实现归母净利润21.61亿元，同比增长597.96%，其中扣除归母净利润21.55亿元，同比增长603.04%。

全年持续满负荷生产，市占率行业领先，积极布局产能扩张计划。

根据硅业分会数据，2021H1国内多晶硅产量约为22.7万吨，公司产量占比约为18.19%，处于行业第一梯队。全年来看，公司将保持满负荷生产，全年预计产量为8.3-8.5万吨，维持行业领先地位。在产能扩张方面，公司IPO募投项目三期B阶段3.5万吨扩产项目预计年底建成投产，2022年3月底之前达产，有望进一步推动公司产销规模的增长。

此外，在下游光伏装机高增的背景下，公司积极布局产能扩张计划，计划在未来三年产能保持年均50%的增速，拟在2024年底前实现硅料总产能27万吨/年，持续强化龙头地位。报告期内，公司分别与中环股份(002129.SZ)，上机数控(603185.SH)，高景太阳能，晶澳科技(002459.SZ)等硅片企业签订销售长单，约定未来3~4年的硅料供货，保障公司产能释放。

创新技术研发，持续推动成本下降，以及产品品质提升。

公司在工艺进步与技术研发方面持续投入，报告期内新增专利申请数16项，其中发明专利2项，新增获得专利数20项，其中实用新型专利19项。通过对核心技术的深入研究，公司持续推动成本下降，2021年上半年公司硅料单位成本为41.46元/kg，同比下降1.33%，单位现金成本35.53元/kg，同比下降0.73%，处于行业领先水平。在硅料品质方面，公司单晶硅片用料产量占比已达到99%以上，且已经实现N型硅料的批量供给，处于国内先进水平。

风险提示：硅料行业竞争加剧;光伏装机不及预期。