黄旭东：期权时代，私募基金应该如何操作?

编者按：

2016年中央一号文件明确提出“开展农产品期权试点”，利用期权给农产品价格活动“上了保险”。期权的推出，对市场而言不仅仅是多了一个投资工具，更重要的是可以实现期货与期权共同结合，构造更好地投资避险策略。

2017年被称为期权元年，为方便投资者更深入地了解、掌握并充分运用这一投资避险工具，4月22日下午，由华安期货、深圳市前海金融创新促进会、深圳市前海高搜易投资管理有限公司、深圳市高搜易蘑菇信息技术有限公司、大连商品交易所等联袂举办、智通财经鼎立支持的“权赢未来：豆粕期权与金融生态建设论坛”举行，多位业内专家、权威人士参与，与投资者进行面对面的深入交流。

在论坛上，前海旭日基金管理公司副总经理黄旭东分享的是“期权时代私募基金如何玩法”。智通财经整理其演讲要点如下：

期权时代是立体交易时代，就变成有现货、期货、期权这样的立体交叉。期权有多维度获利途径，策略的多样化，非线性的对冲，以及很吸引个人投资者以小博大的途径，可以涨几倍十几倍。

首先，期权可以与现货，套期保值等来进行搭配。从现货跟期权来配对的话，作为实体企业如果用期权来做套保，省心很多，基本上付下定金，两三个点或者一个点的定金就足够了，但是如果是用期货做对冲，你要有10%左右的保证金，而且随时有一个爆仓的风险。

第二个是多维度的获利途径，实际上影响期权价值有五个因素。但其中起主要作用就三个因素——标的的方向、波动率、时间。我们可以通过这三个主要的方向去获利，但机构基本上不去做方向，主要通过波动率或者时间价值来追求稳定的收益。

第三，多样化的策略。因为三个主要因素，期权有方向性的交易策略，时间的交易策略以及波动率的交易策略。除此外还有动态风险的对冲策略，如果是完完全全做到中性的，就要通过动态风险来调。此外，是无风险套利，以及期权跟期货的组合策略。拿着期货配期权，类似于买保险，为下跌做保护，但仍然可以获得上涨的利润。

第四，它的最大特点是非线性对冲。因为期权的每个方向都不是一个线性，在下面都有一个直角。而且又有四个方向，所以做多做空不等于零。组合出来有无限的策略，但是最常用有70种左右。这种非线性对冲就可以达到锁住风险，但收益无限的结果。

第五，以小博大，捕捉黑天鹅。在期权时代可选的杠杆很多，正常情况下是20—30倍的杠杆，你如果选一些虚值可以拿到80倍，100倍，200倍的都可以，如果说风险要低可以选十几倍或者几倍，而不是说在期货时代通过仓位管理控制杠杆。以一个看跌期权为例，当天从上午11点就开始大跌，如果按照盘中算最高可以涨229倍，按照前一天的结算价对比它也可以涨37倍。但是它很神奇的一点是随着后面指数反弹，涨了200多倍的全部回去了，最后还跌了83.3%，这种可以称得上是“速度与激情”——如果在高点可以赚227倍，但是没平掉拿到最后还要亏83%，这个是股灾时候的实例。