申万宏源：维持通威股份(600438.SH)“买入”评级 硅料量价齐升助力业绩高增

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，通威股份(600438.SH)是国内光伏多晶硅料和电池片双龙头，规模成本优势明显。维持21-23年盈利预测，预计归母净利润分别为80.82/104.01/124.4亿元，EPS分别为1.8/2.31/2.76元/股，目前股价对应PE分别为27/21/17倍，维持“买入”评级。

申万宏源主要观点如下：

2021H1公司归母净利润同比增长193.5%。

2021年上半年，公司实现营业收入265.62亿元，同比增长41.75%;实现归母净利润29.66亿元，同比增长193.5%;实现扣非归母净利润29.95亿元，同比增长212.24%。公司业绩实现高增主要原因系受产业链供需不平衡影响，多晶硅产品供不应求，市场价格持续上涨，公司高纯晶硅业务满产满销，盈利实现大幅提升。

高纯晶硅产品量利齐升，行业龙头地位进一步深化。

2021年上半年，多晶硅产品量利齐升，公司高纯晶硅业务持续满产满销，产能利用率126.5%，实现产量5.06万吨，平均生产成本3.65万元/吨(乐山一期及包头一期项目平均生产成本3.37万元/吨)，产品平均毛利率为69.39%。公司新产能陆续投放，截至2021年6月，公司高纯晶硅业务已形成8万吨产能，预计乐山二期5万吨、保山一期5万吨将于2021年底投产，包头二期5万吨将于2022年内投产。

2021年7月，公司公告拟在乐山新增投建20万吨高纯晶硅产能，其中一期10万吨计划在2022年底建成投产，预计2022年底公司高纯晶硅产能将达33万吨，两期全部建成后产能将提升至43万吨。新项目进一步优化工艺，提升品质，降低成本，可实现高比例N型料供应。

太阳能电池业务保持满产满销，大尺寸电池占比不断提升。

2021年上半年，公司电池片继续保持满产满销，电池及组件销量14.93GW，同比增长92.68%，单晶电池毛利率11.65%。公司不断优化产品结构，提升大尺寸产品占比，166及以上大尺寸出货占比达到65%，6月210尺寸产品出货量占比已提升至37%。截至2021年6月，公司电池业务已形成35GW产能，预计2022年产能将超过55GW，其中210大尺寸电池产能将超过35GW。

电池转换效率方面，今年7月166尺寸PERC电池最高转换效率达到23.47%;HJT最高转换效率已达25.18%，量产转换效率达到24.66%;210尺寸TOPCon电池量产转换效率达到24.1%，力争下半年建成1GWTOPCon中试线。

风险提示：全球光伏需求不达预期;电池片价格下跌超预期。