华创证券:维持豪能股份(603809.SH)“强推”评级 目标价区间19.79-24.73元

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,维持豪能股份(603809.SH)“强推”评级,考虑公司...

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,维持豪能股份(603809.SH)“强推”评级,考虑公司及行业历史估值水平,维持2021年目标PE20-25倍,目标价区间19.79-24.73元。

事件:公司发布2021年中报,上半年营收7.3亿元、同比增50%,归母净利1.3亿元、同比增59%,对应2Q21单季营收3.6亿元、同比增35%、环比降1%,归母净利0.63亿元、同比增52%、环比降5%,位于此前预告区间偏上限。

华创证券主要观点如下:

2Q21公司汽车业务平稳,估计军工业务对整体形成提振,整体表现较好。

其中,营收2Q21为3.6亿元、同比增35%、环比降1%,估计汽车业务环比降7%、军工业务环比增90%,其中汽车业务与乘用车产量环比降2%、重卡环比降16%趋势相仿。

毛利率2Q21为40.3%、同比增6.7PP、环比增0.4PP,在原材料涨价背景下公司毛利率实现环比提升,该行估计高毛利率的军工业务营收环比放大带来提振,剔除影响后估计汽车业务环比约-1PP,变动也不显著,显示盈利能力的较好稳定性。

在毛利率、费用率整体不大的背景下,公司整体净利率19.7%,同比增4.2PP、环比增0.3PP,维持在高位。此外公司今年有较大股权激励费用,上半年合计0.17亿元,剔除则归母净利可达到1.46亿元、同比增80%。

公司差速器新业务和军工业务持续加速开拓,将为中长期打开成长空间。

1)差速器新业务进展顺利:公司中长期规划了1000万套差速器总成产能,预计分别于2025年、2030年达成500万套、1000万套总产能规模。在产能及竞争优势建设上,公司重点发力全产业链建设,包括集壳体铸造、机加工,行半齿锻造、机加工、热处理以及总成装配,其中公司预计将形成年产5万吨差速器壳体的铸造和机加能力。在今年上半年,公司已实现大众、东风、吉利等客户的多个差速器项目量产,其中包括公司自主设计的EDS差速器总成独家配套给吉利极氪001。

2)军工业务仍在加速拓展:自去年8月昊轶强收购以来,军工业务的拓展速度持续超预期,上半年昊轶强实现0.73亿元营收、0.24亿元净利。此外公司目前已开拓了机加工、飞机外场加改装等多元化业务板块,两地新产能预计陆续在2Q、3Q建设完成,这将为公司增强竞争壁垒。近期投资者对剩余约31%的昊轶强股权处理比较关注。

豪能比该行此前评估的要更有格局、进取心和行动力。从过去一年豪能收购昊轶强并快速接手管理注资扩产,以及向上游延伸并购重庆青竹,可以看到豪能管理层的格局、目标性和行动力比该行之前评估的要强很多,这有利于推动公司业务走向更综合、更高格局的状态。

投资建议:公司未来有望实现汽车+飞机双主业发展,该行维持公司2021-23年归母净利预测3亿、4.3亿、5.4亿元,对应同比增70%、44%、25%,EPS分别为0.99元、1.42元、1.78元,对应当前PE18、12、10倍。

风险提示:海外订单低于预期、差速器新项目低于预期、昊轶强整合进度低于预期等。

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