海通证券：维持三花智控(002050.SZ)“优大于市”评级 价值区间21.6-24.3元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，维持三花智控(002050.SZ)“优大于市”评级，预计21-23年实现EPS为0.540.67/0.81元。相对估值方面，考虑到公司制冷业务的龙头地位以及新能源汽车业务的高成长性，予21年40x-45xPE估值，对应合理价值区间为21.6-24.3元。

海通证券主要观点如下：

公司发布2021年半年报，营收同比增长44.3%，归母净利润同比增长28.03%。

公司2021H1实现营业收入76.74亿元，同比增长44.3%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长28.03%；Q2单季度方面，公司实现营业收入42.66亿元，同比增长50.5%，实现归母净利润4.64亿元，同比增长7.33%。上半年公司制冷业务收入为55.63亿元，同比上升27.37%；汽车零业务营业收入为21.11亿元，同比上升122.14%，制冷汽零均呈现优异表现，继续推动整体收入规模快速扩张。

制冷业务盈利能力稳健提升，可转债募资扩充商用制冷产能。

公司上半年整体毛利率水平达27%，同比微降0.8pct，其中制冷业务毛利率达27.82%，汽零业务毛利率达24.85%，同比分别提升0.26pct，下降4.06pct。Q2单季度看公司毛利率达26.82%，同比下降2.15pct。Q2单季度销售费用率及管理费用率分别下降0.97pct及1.35pct，财务费用率受汇兑损失影响同比提升1.03pct，致单季度净利率为10.87%，同比下降4.37pct。公司可转债于21H1发行完毕，募集资金30亿元，积极布局商用制冷等领域，继续推进产品高效节能，优化整体业务结构，保障中长期制冷业务成长。

新能源业务继续发力，汽零业务高速扩张。

公司新能源汽车热管理业务继续发力扩张，由零部件切入并逐渐向组件和子系统发展，已与法雷奥、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、丰田、通用、吉利、比亚迪、上汽、蔚来等客户成为合作伙伴。公司新能源车热管理集成组件全球市占率维持第一水平，上半年汽零业务2021年上半年实现收入21.11亿元，同比增长122.14%，占收入整体比重超过28%。汽零子公司21H1实现利润2.58亿元，同比增长51.8%。公司继续推进墨西哥工厂、绍兴滨海厂区产线建设、项目量产，满足客户不断提升的产能要求。

公司以热泵变频控制技术及热管理系统产品为核心，战略布局清晰。制冷方面继续受益于自身龙头地位带来的议价能力以及空调能效升级后对电子膨胀阀等高附加值产品需求的扩张；同时公司新能源汽车业务切入热管理组件，在手订单饱满，单车货值提升趋势显著。

风险提示：原材料波动，汇率波动，终端需求不及预期。