齐合天地（00976）股价两日飙涨25%，资金方砸钱表示行业回暖确立

公布巨额回购计划后，股价次日拉升17%；公司巨额亏损4年后，大资金仍集中涌入。仅就一项而言，已经耐人寻味，同时发生在同一家企业身上时，很难不吸引大批投资者为之侧目。

2017年4月11日晚间，齐合天地（00976）发布建议回购股份公告称，董事会于2016年股东周年大会上获公司股东授予购回授权，可在联交所购回最多1.62亿股普通股份，占已发行总股数的10%。第二日开盘，公司股价立即上涨9.11%后，被大盘压制，股价在涨幅2%左右徘徊直到临近尾盘，伴随着大盘的上扬，失去压力后的齐合天地，在最后的十几分钟内，将股价拉升至收涨17.19%，当日交易量也达到466万股。

公司强势回购的决议，不仅表达的是对公司自身股价的信心，更像是对3月24日开始下行的股价表达着自己的情绪，就在那一日，公司公布了2016年全年业绩。

业绩改善+巨额收购，大资金已虎视眈眈

亏损大幅减少，毛利和其他收益贡献最大。公司2016年营收约32亿港元，同比仅增加2.4%，但是股东应占溢利由2015年亏损11.4亿元（单位：港币，下同），减至4.4亿元。智通财经在对比公司业绩数据时发现，公司2016年亏损大幅减少的主要原因是，毛利在2016年实现亏转盈，由毛损0.45亿元变为毛利2.19亿元，同时其他亏损净额由2015年的亏损8.51亿元，减少至亏损3.35亿元。

其中，毛利亏转盈主要归功于存货价值的变动。在公司2016年开支明细中可以看到，制成品存货变动、存货拨回分别使开支同比减少2.34亿元、1.4亿元，而2016年毛利同比增加额为2.6亿，可见，该两项数值的变动对毛利的亏转盈贡献巨大。

毛利大涨得益于基本金属价格普涨，公司基本面得到改善。公司主营业务为金属再生，自2016年年初开始，基本金属价格普遍上涨，公司也迎来了2013年以来的首次正毛利。

其他亏损净额改善具有持续性。公司财务数据显示，2016年其他亏损3.35亿，同比减少5亿多，其中金融期货合约收益由2015年的亏损3.9亿，转为盈利330万，对应近期较稳定的基本金属价格可推测，公司在相关项目再次大幅亏损的概率并不大。

而可换股债券2015年亏损3亿，转为盈利961万，这部分的亏损，也因公司2017年3月1日赎回全部可转债股，在未来不会出现大幅的亏损。因此，其他类收益在未来大概率不会出现巨亏现象。

刨除重组并购费用后，未来业绩可进一步改善。数据显示，2016年行政开支同比增加近1.5亿，至2.94亿，原因是2016年的重组并购有较大的开支。

公司2016年通过并购重组，使得固定资产有近4倍的同比增加。智通财经翻阅资料发现，公司2016年共计三项收购事项，影响最重的一项当属收购欧洲废金属加工巨头顺尔茨控股。

公司自2016年4月以来，先后付出代价1.3亿、21亿、1.78亿为顺尔茨控股解决债务问题，并成为其最大债务持有人，2016年7月仍提供顺尔茨最多7.12亿的过渡贷款，最终，齐合天地在2016年12月以1欧元收购顺尔茨控股的全部股份。因此，完成重大收购事项的齐合天地，未来的行政开支将回归正常水平，业绩仍将有改善的空间。

巨额资金源源不断，中金、中信大闪现其中。有趣的是，齐合天地已经连续4年，亏掉近30亿港元了，仍有能力完成巨额的收购。

翻阅数据得知，近期的资金几乎都来源于大股东涂建华，渝商投资和隆鑫控股都是涂建华旗下企业。2015年齐合天地的现金流增加近33亿，几乎全部来源于筹资。

其中，股东综合名单中还出现了中央汇金与中国信达，中信达近期仍在增持公司股票。

联系近期的基本金属价格上涨，行业似乎有回暖迹象，众多大资金增持公司的理由是否与此有关呢？

供需格局确立行业回暖，公司业务改善逻辑充足

公司主营业务中，以铜为最主要的再生品种。因此，铜价是否能在高位维持，是公司业绩重要的影响因素。而影响铜价最主要的原因就是供需格局。

供给端方面，库存正在下滑的同时，产能端也受到较大影响。数据显示，2017年3月中旬以来，LME铜库存从33万吨，减至仅剩26万吨。

伴随着全球主要的两大铜矿罢工愈演愈烈，将导致铜矿的供给持续收紧，而目前罢工事件仍在持续。同时，业内专业人士表示，铜产量约占总产量30%的智利，由于大多数高品质的矿石开采枯竭，正在面临生产力下滑的状况。

需求端方面，下游需求保持稳中有升。

一、电网投资

国家电网公司发布的2016年社会责任报告称，国家电网公司2017年承诺发展总投入5871亿元，电网投资4657亿元，相较于历年最高的2016年的4977亿电来说，2017年有一定的下滑，但是仍处于较高的水平。

二、房地产

三、四线城市持续销售火爆，地产开发仍有较大需求。2017年1-2月，全国房地产开发投资9854亿元，同比增长8.9%；房屋施工面积622950万平方米，同比增长3.2%；房屋竣工面积16141万平方米，增长15.8%，增速提高9.7个百分点；商品房销售面积14054万平方米，同比增长25.1%，增速提高2.6个百分点。

三、家电

数据显示，家用电冰箱、家用空调的产量，受产品涨价预期及地产滞后带动的需求回暖，也铜需求重要的一端。而随着渠道去库存周期告一段落,行业后续重归增长就更值得期待。

综合供需两端情况来说，铜价至少在维持方面，压力并非很大。如此看来，重组扩张后的主营业务，在行业改善的情况，有希望为公司带来客观的业绩。

回购彰显信心，公司可关注价值较高

截至到2017年4月13日收盘，公司的股价为4.8港元/股。在公司发布回购计划后，接连在4月12日、13日，分别以1187万元、640万元，回购283万股、138万股股份。

结合公司基本面的改善，与大股东大资金的支撑，以及公司回购表现出的信心来看，齐合天地确实有较强的可关注价值。（文/江松华）