全球信贷已拉响警报：三次雪崩分别为2000年、2008年和现在

编者按：全球的Credit Impulse(CI，新增信贷量占GDP比例)仿佛又到了关键的转折点，不仅仅中国的新增信贷在下降，美国的信贷特别是对公贷款的增速也开始快速大幅下滑。

历史上，美国信贷增速大幅下滑一般是经济衰退的前兆，对发达经济体衰退历史的研究表明，信贷收缩出现后最晚4到5个季度就会出现衰退。

当信贷崩溃时，唯一能存活的就是黄金，因为黄金是金融资产里唯一不牵扯另一方债务的。因此在资产中配置一定比例的黄金是明智的。

文章：《全球信贷三次雪崩：2000年、2008年和现在》

来源：华尔街见闻

如上图，全球的Credit Impulse(CI，新增信贷量占GDP比例)正在“全速大幅”回落，“史上”共发生过三次。(绿色代表中国的贡献量，灰色代表美国的贡献量)

2008年金融危机Credit Impulse“脱颖而出”

Credit Impulse 这个观察全球信贷重要的指标，是2008年当时服务于德银的经济学家Michael Biggs“发明”的。当时发生在美国的金融危机实际上造成了严重的银行信贷紧缩，但当时“通用”的存量信贷增速指标仅仅出现相对轻微的下滑，说明这一指标已经不能“满足需要”。

于是Biggs提出了新增信贷量占GDP比例(Credit Impulse)这一指标。因为旧的信贷存量增速指标体现的是存量的变动;而新增信贷量是一个流量概念，用其与GDP这一衡量总支出的流量概念比较，能更有效地体现在一段时间内的信贷松紧状况。

2008年金融危机的严重冲击让Credit Impulse的重要作用“脱颖而出”：Biggs估计当时美国的存量信贷实际增速为3%，比二战以来的平均增速4.1%没低多少;但若用“实时的”新增信贷量与GDP的比例来衡量，“信贷增速”为-5.9%，是二战以来最大的一次信贷收缩，收缩剧烈程度比第二大危机高出30%。

过去20年间，全球CI大降超4%仅有三次

在过去20年间，全球CI在较短时间内下降超4%的情况仅发生过三次：2000年、2008年和现在。

前两次有很多共同特征：危机主导国都是美国，危机都造成了信贷急剧紧缩：银行惜贷资金成本飙升，流动性紧张和恐慌情绪造成大宗商品和股票市场急跌。

这两次发生了什么都已是历史，自不必多说;关键是还有一次正在发生。

但正在发生的这一次有别于过去两次：过去两次都进入了负值区间，而这一次回落了4%后正在0值徘徊;此外，前两次CI出现飙升的贡献者是发达市场，而本次全球CI飙升的主要贡献来源是中国(图中绿色部分)。这一轮飙升始自18个月前，当时大宗商品和股市齐跌，中国采用了信贷刺激的方式“对冲”风险，而美联储考虑到全球风险也推迟了加息。彼时CI的“转向”带来了市场的买入机会：大宗商品和股市转头向上齐升。

又到转折点，这一次“救世主”会是谁?

如今全球的CI仿佛又到了关键的转折点，不仅仅中国的新增信贷在下降，美国的信贷特别是对公贷款的增速也开始快速大幅下滑。历史上，美国信贷增速大幅下滑一般是经济衰退的前兆，对发达经济体衰退历史的研究表明，信贷收缩出现后最晚4到5个季度就会出现衰退。

这一次可能已经不能指望杠杆已高的中国再次拯救全球市场，而美联储已stay behind the curve太久，已经义无反顾地走上了加息缩表之路，下一个“救世主”会是养精蓄锐已久的欧洲么?如果CI跨过0值，并快速向负值区间挺近，若全球主要经济体无法再祭出“对冲”措施，大宗商品和股市或再成空头的天堂。