债市波动反映美国经济高度不确定性，分析师称市场正在以滞胀为主题交易

智通财经APP获悉，周三，美国政府债券的波动环境正在反映出经济的高度不确定性，同时指向增长放缓及顽固的通货膨胀。

在今年早些时候，美国国债收益率一度走高，令市场感到恐慌，但随着投资者将注意力从对价格上涨的担忧转移到疫情后期经济活动快速爆发后可能放缓，国债收益率已大幅回落。

在20世纪70年代，价格上涨和增长下降的组合被称为滞胀，而从那时起滞胀就没有引起人们的注意，因为在过去的几十年里，通货膨胀一直保持温和。然而，随着增长形势越来越不明朗，对于滞胀的讨论开始多了起来。

杰富瑞(Jefferies)的首席金融经济学家Aneta Markowska表示：“市场正在以滞胀为主题进行交易。有一种观点认为，价格上涨将破坏需求，造成政策错误，最终使增长放缓。”

Markowska认为，使10年期国债收益率从3月底的1.75%左右的峰值跌至本周初的1.18%左右的交易是一个错误。收益率的交易与价格相反，所以收益率的下滑意味着投资者正在买入债券并推高价格。

她认为，强劲的消费和即将爆发的供应，将会扭转价格压力，产生足够的动力来保持增长，而通货膨胀不会失控。Markowska认为美联储至少在2023年之前都会保持观望，尽管最近市场认为央行将在2022年底开始加息。

Markowska称：“共识是预测3%的增长，我认为明年可能增长4%到5%，不仅是消费需求非常健康，我们会看到在某个时候有大量的库存补货，即使需求下降，也有很多供应方面的问题需要慢慢恢复。”

美国10年期国债被视为固定收益的风向标，通常是经济走向和利率的晴雨表。即使在周三收益率反弹的情况下，目前十年期国债1.29%的收益率也没有表达出对未来增长的巨大信心。

PGIM固定收益公司的高级投资组合经理Michael Collins表示：“我们的观点是增长和通胀温和，我不关心今年的增长和通货膨胀是什么样子，对我们预测10年期国债来说，重要的是它在10年内会是什么样子，我认为它将会回落。”

随着经济从疫情后期中恢复，美国GDP增长已经远远高于2009年经济危机结束以来普遍存在的2%左右的趋势。由新冠病毒疫情引起的经济衰退是有记录以来最短的一次。但Collins预计，适度增长将回归，投资者将把收益率远远控制在低迷的范围内。“美国将继续成为全球增长和经济活力的领导者，但1.5%到2%是我们的增长速度限制，除非一些生产力的奇迹出现。”

现在迫在眉睫的问题是通胀，美国消费者价格在6月份继续快速攀升，较上年同期上升5.4%，为2008年8月以来最高的12个月升幅。剔除波动较多的食品和能源类别的核心物价指数较上年同期上升4.5%。

虽然收益率的下滑表明，至少有一些担忧已经从市场上消失，但任何进一步的迹象都意味着，通胀将比政策制定者预期的时间更长，也有可能会迅速改变投资者的想法，而这是由于有可能引发滞胀的动态变化。目前最大的增长担忧集中在Delta变体病毒构成的威胁上。增长放缓和通货膨胀上升对目前的投资格局可能是致命的。

Quadratic Capital Management的创始人指出：“如果病毒又开始迅速蔓延，这将遏制经济增长，延长供应链的中断，这些中断已经影响到包括半导体和住房在内的许多行业，对投资者来说，滞胀是比通货膨胀更大的风险。”

不过，Collins认为，考虑到目前的情况，10年期国债收益率正在公允价值附近交易。国债市场的交易通常比股市要慎重得多，后者可能会因头条新闻的好坏而大幅波动。在目前的水平上，债券市场正在对未来的情况采取谨慎的看法。

由于股市从年初开始对债市的波动很敏感，投资者认为目前债市的谨慎态度可能意味着未来股市方面的一些波动。不过，DataTrek Research的联合创始人Nick Colas表示：“鉴于过去18个月所发生的事情，以及未来2-3年世界大部分地区所面临的问题，10年期国债收益率在1.2%附近是可以理解的，但这并不意味着股市交易在2021年剩下的时间里会很艰难，也不意味着崩盘在即。”