中信证券:维持汇川技术(300124.SZ)“买入”评级 目标价96元

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,考虑到汇川技术(300124.SZ)整体竞争力提升与行业...

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,考虑到汇川技术(300124.SZ)整体竞争力提升与行业发展的超预期共振效果,该行上调21-23年净利润预测至32.7/41.85/50.91亿元(原预测为30.09/38.16/46.46亿元),对应EPS预测为1.25/1.6/1.94元,现价对应PE62.3/48.6/40.1倍。考虑到公司综合竞争力、行业龙头的优势地位今年以来不断强化,参考公司历史估值中枢给予一定的估值溢价,给予22年60xPE作为合理估值水平,22年目标市值为2500亿元,目标价96元,维持“买入”评级。

中信证券主要观点如下:

上半年业绩预告再超预期,二季度成长持续提速。公司公告2021年半年度业绩预告,预计21H1有望实现营业收入76.54~86.11亿元(+60%~80%yoy)、归母净利润15.1~17.42亿元(+95%~125%yoy)、扣非归母净利润为14.74~16.84亿元(+110%~140%yoy);据此测算公司21Q2收入及业绩表现,则公司单二季度实现营业收入42.42~51.99亿元(+31%~61%yoy;+24%~52%qoq)、归母净利润8.64~10.96亿元(+44%~82%yoy;+34%~70%qoq)、扣非归母净利润8.49~10.59亿元(+53%~91%yoy;+36%~70%qoq)。整体来看,公司在延续多个季度的持续增长背景下,21Q2实现同环比持续高增长,业绩表现再超预期。

收入增长拆解:自动化需求向好与竞争力提升共振,新能源汽车需求加速释放。公司披露21H1收入高增主要来源于新基建投资拉动、产线自动化率提升、新能源乘用车普及率提高等,行业整体性景气度持续高企,带动公司通用自动化业务、新能源汽车业务、工业机器人业务实现快速增长。具体来看,

1)通用自动化:21H1受海外疫情催化我国制造业维持高景气状态并持续推进自动化升级改造,且受益于2020年疫情影响下的国内工控行业国产化加速进程,公司凭借不断提升的整体解决方案能力、保交付供应优势快速提升市场份额,伺服及变频产品继续超预期增长;目前市场上对于本轮制造业的景气期持续性存在一定分歧,该行认为伴随公司在本轮景气期内大幅提升的客群资源、整体方案能力以及国产化龙头地位,公司自动化业务穿越周期的能力有望进一步加强,未来多品类核心产品市场份额提升趋势已成。

2)新能源汽车:据中汽协数据显示,21Q1/21Q2新能源汽车分别实现销量达51.5/67.9万辆,同比分别增长359%/164%;展望2021年全年,预计新能源汽车行业销量将达283万辆(+114%yoy),新能源汽车产业链有望进入爆发式增长阶段。公司电控等业务定点广泛,下游与多家新势力及头部主机厂进行车型合作,据GGII数据,汇川技术及联合动力综合市场份额基本稳固在行业前5(8%~11%)水平,21H1公司新能源汽车收入实现快速增长,且在手订单充足,全年高增长可期。

利润持续高增:盈利能力不断提升,管理变革继续强化费效管控。公司利润增速继续跑赢收入增长,该行认为这其中一方面包括公司高毛利产品如伺服等的快速增长、新能源汽车产品规模不断扩大而带来的持续减亏;另一方面,也来自于公司持续推进管理变革,强化内部费效管控,报告期内公司销售费用/研发费用/管理费用增长均慢于收入增速,费用率持续下降,对内不断挖掘盈利潜能与效率空间。

公司作为工控领域国产化龙头地位稳固、份额持续提升,进口替代背景下成长动能充足;新能源汽车业务加速实现盈亏平衡,行业需求爆发式增长有望带动公司业务规模快速扩张。

风险因素:制造业景气度延续不及预期,公司自动化市场份额提升缓慢,新能源汽车定点进展不及预期,上游原材料价格大幅波动,核心元器件供应不足。

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