东吴证券:维持汇川技术(300124.SZ)“买入”评级 目标价106.7元

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,考虑汇川技术(300124.SZ)21H1订单、业绩超预...

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,考虑汇川技术(300124.SZ)21H1订单、业绩超预期,该行上调2021-23年归母净利润分别为35.8亿(+4.5亿)/48.1亿(+6.5亿)/60.3亿(+10亿)(考虑股权激励费用摊销),同比增70%/35%/34%,对应现价PE分别57/42/32倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位,给予目标价106.7元,对应22年58倍PE,维持“买入”评级。

东吴证券主要观点如下:

21H1业绩预增95%~125%,超市场预期。公司发布2021年上半年业绩预告,预计上半年收入76.5~86.1亿,同比增60~80%;归母净利润15.1~17.4亿,同比增95~125%,扣非归母净利润14.7~16.8亿,同比增110~140%。

工控行业需求旺盛+进口替代持续加速,汇川“上顶下沉”持续抓机会提份额、经营α强。今年工控需求仍是大年,Q2环比Q1景气度再提。公司下游需求强叠加优势下游份额大幅提升,该行测算21Q2工控业务收入同增60%,其中伺服翻番、PLC+50-60%、变频+40-50%,该行预计全年工控业务同增60%-70%、明后年维持30%以上增长。同时公司下游结构大幅优化,21年先进制造+新能源行业需求过半,对未来需求持续增长有强劲支撑,同时传统行业周期对公司影响有限。

新势力客户21年放量带动电动车业务翻番以上,利润端今年大幅减亏,明年有望盈利。新势力客户理想、小鹏21H1销量分别3.01/3.08万辆,同比增217%/459%,带动公司电动车Q2收入翻倍以上同比高增,目前客户布局包括新势力(理想、小鹏、威马等)、内资一线(广汽、长城等)、海外头部车企等,未来全球销量份额、ASP均有持续提升的空间。

电梯业务21H1同比增速较快,销售额份额仍在提升。21Q1低基数下同增53%,Q2汇川+BST的顺利整合助力提升在海外客户等销售份额。该行预计Q2电梯收入同增20%-30%,全年收入同增15%+、利润同增速10%+(考虑BST成本压力),未来有望维持10%左右的稳健增长。

该行预计Q2毛利率稳定,利润同比增速快于收入。21Q2伺服、电梯零部件(BST)产品受原材料价格上涨影响、毛利率小幅下降,其余产品毛利率基本稳定;同时规模效应下费用同比增速慢于收入增速,盈利能力有所提升,按中值测算21Q2净利率约21%,同/环比分别+2pct/+1pct。

风险提示:竞争加剧等。

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