德银发表报告表示,根据该行的渠道调查及国家统计数据,内地乳品行业出现早期复苏信号,原因或源于需求改善及今年供应更为平衡。维持蒙牛(02319) “买入”评级,目标价18.20港元。该行认为蒙牛边际利润复苏将带动盈利增长,伊利透过并购以达到长期增长,产品品种扩大。
报告指出,今年1-2月内地乳产品生产量同比上升40%,较去年的8%大幅改善,而该行的渠道调查显示蒙牛及伊利分销商一季度销售增长8-10%,该行认为两间公司今年销售目标可以实现(伊利目标增7%,蒙牛目标单位数增长)。
该行预计蒙牛2016-2018年盈利复合年增长约20%,主要受到行业复苏,预计纯利率由2016年的3.8%扩大至2018年的4.6%,旗下现代牧业(01117)预计在奶价回升下2018年可转亏为盈。
另外,雅士利(01230) 预计在新监管及优化生产下2018年可转亏为盈。该行认为液态奶业务在经营杠杆及产品升级支持下,毛利将有改善。
至于伊利,德银认为其毛利率上升空间有限,但扩大销售种类及并购有利销售。预测2016-2018年盈利自然增长率约10%。