原油价格对基本面的反作用开启了吗？

2. 下半年，油价对基本面的反作用是否将开启？

1）页岩油供给弹性下降，但并未消失

页岩油上市公司从2020年开始明显感受到来自投资者的压力，油价上涨带来的经营现金流将首先用于还债、分红，而对于2021年内的资本开支和产量指引并未跟随油价上调。体现为页岩油供给弹性减弱，对石油供给曲线的影响力减弱。

但是随着油价较快上涨，我们可以看到6-12个月的远月合约也已经到了65美金/桶以上。页岩油公司在做2022年资本开支计划时，该油价水平对其增加资本开支、增加套保量是有吸引力的。

2）OPEC内部分歧？

OPEC在2020年5月达成了巨大幅度的减产计划，且在后续执行过程中表现良好。这一情况维持到今年6月份，在上半年的需求恢复中逐步有序的放开供给阀门。

7月的OPEC+会议出现了一些不同声音，会议时间一再延长而至今未达成一致。这让市场开始担心8月份的减产执行情况是否会遭遇挑战，毕竟OPEC+手里的的剩余产能量巨大。

3）需求端，原油上涨是否压制炼厂利润？

随着2021年以来油价较快上涨，近期亚太和美国成品油裂解价差明显下降。

油价尚未突破上一轮高点（2018年10月高点）的情况下，美国成品油价格已经突破上一轮高点。RINS（可再生能源认证）价格高企，使得消费者承受压力的同时，炼厂却未得到实际好处。

3.风险提示

1）油价大涨导致宏观通胀压力凸显的风险；

2）伊朗产量释放快于预期的风险；

3）需求端，油价快速上涨对炼厂盈利的影响；

4）OPEC内部不一致的风险。

本文来源于微信公众号“樨樨和她的油气小伙伴”微信公众号，作者为天风石化分析师张樨樨团队；智通财经编辑：文文。