华泰证券：新大正(002968.SZ)机制升级现成效，全国化和市拓成绩斐然，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，新大正(002968.SZ)机制升级现成效，全国化和市拓成绩斐然。维持21-23年归母净利润为1.8、2.6、3.5亿元的盈利预测。可比公司22年平均PE为21倍(Wind一致预期)，考虑到公司组织和机制升级正持续兑现为高速成长的市拓和业绩，该行提高估值溢价，认为公司22年合理PE为31倍，目标价48.67元(前值80.92元，除权前)，维持“买入”评级。

华泰证券主要观点如下：

21H1业绩快速增长

公司7月7日发布业绩预告，21H1营收8.85-9.02亿元，同比增长56%-59%;归母净利润0.73-0.75亿元，同比增长36%-39%。公司组织和机制升级正持续兑现为高速成长的市拓和业绩，成本阶段性合理提升。预计21-23年EPS为1.13、1.57、2.15元，目标价48.67元，维持“买入”评级。

中心城市建设和组织扩充升级现成效，全国化和市拓成绩斐然

在中心城市建设和组织扩充升级支撑下：1、公司全国化布局更进一步。根据公告，21H1公司重庆以外区域收入同比增长超过200%，收入占比接近50%，较2020全年增长16pct。2、市拓取得亮眼战绩。21H1新拓展项目中标总金额约8亿元，同比+116%，年化合同金额约4亿元，同比+176%，其中重庆以外市场拓展量占比超80%，是驱动营收增长的重要原因。此外，去年新拓项目入场后带来翘尾新增收入1.5亿元，民兴物业、重报物管等收并购和合资合作公司，增值服务及延伸服务等因素均对收入增长形成贡献。

高速扩张下成本阶段性合理提升

根据公告，公司21H1净利润增速不及营收，主要因为：1、全国市场拓展及新进项目前期成本投入较高，导致毛利率阶段性承压，销售和管理费用率阶段性上升。2、集团总部及业务条线引进大量中高层人才，新组建创新业务孵化、城市运营拓展、信息化建设等团队，导致管理费用增长。3、公司由于疫情享受社保优惠政策，去年底已恢复正常征收。4、21H1实施了限制性股票激励计划的首次授予，吸纳总裁刘文波先生为员工持股平台合伙人(占1.07%)，产生一定的股权激励费用。公司紧抓行业机遇正处于组织机制升级和快速扩张阶段，该行认为合理的成本投入更有利于公司长远发展。

新拓展项目在业态和区域上均呈现多点开花的良好态势

根据公司官网，21Q2公司新中标深圳宝安国际机场、中国地震局、合肥轨交4号线、普洛斯园区、西南大学荣昌校区等不同业态的标杆项目，分布于北上广深、重庆、长沙、合肥、南京、贵阳、无锡、温州、襄阳等多个城市。

风险提示：疫情发展不确定性;规模拓展不及预期;盈利能力下行风险。