中金：中国能源建设(03996)业绩低于预期 下调目标价至1.72港元

智通财经获悉，中金发表研报表示，中国能源建设(03996)2016年收入2222亿元，同比增长8%(下半年收入1301亿元，同比增长9.4%);净利润43亿元，同比增长1.1%(下半年净利润21亿元，同比减少 20.7%)。业绩低于中金预期。该行维持评级“推荐”，下调目标价4%至1.72港元。

该行表示，2016年下半年，毛利率提高0.5个百分点，主要因为高利润率的PPP项目占比增加。费用率减少0.3个百分点。少数股东权益提高133.7%，主要因为子公司葛洲坝的净利润快速增加。有效税率减少1.9个百分点。

中金指出，公司受益于PPP和海外扩张。2016年，公司新签1160亿元海外合同，占总新签合同的28.2%，高于其他大型国企。而其子公司葛洲坝在内地PPP市场占领先地位。

此外，该行强调，在手订单执行值得关注。2016 年煤价大幅上涨同时利用小时数下降，电厂盈利明显恶化，进而可能降低电厂扩大资本支出的意愿，影响公司的在手订单执行。

考虑电力建设市场恶化，中金分别下调2017年和2018年净利润预期 4%和6%至51亿元和 56 亿元。目前，公司股价对应 7.5 倍的 2017 年市盈率。该行维持评级“推荐”，下调目标价4%至1.72港元(9倍的2017年市盈率)，以反映盈利调整。

研报原文附件：中金：中国能源建设（03996）20170331.PDF