西部证券：奇安信（688561.SH）市占率稳居行业第一，格局成就网安龙头，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，西部证券发布研究报告称，奇安信（688561.SH）市占率稳居行业第一，格局成就网安龙头。预计2021-23年营收为59.74/79.88/109.68亿元，EPS为0.14/0.66/1.54元，对应PS为10.9/8.2/5.9倍，维持“买入”评级。

西部证券指出，公司继2018年市占率成为行业第一后，市占率逐年提高，2020年市占率同比提升18.21%，明显高于另外三家竞争对手，表明公司规模效应开始显现，与第二名市占率差距逐渐扩大，从2019年0.1pct提高到0.9pct，竞争地位相对稳定。

西部证券主要观点如下：

网安行业竞争格局分散，集中度能否进一步提高？根据CCIA，2020年，我国网安行业CR1为7.79%，CR4为26.40%，CR8为41.36%，集中度提高速度有所加快。公司继2018年市占率成为行业第一后，市占率逐年提高，2020年市占率同比提升18.21%，明显高于另外三家竞争对手，表明公司规模效应开始显现，与第二名市占率差距逐渐扩大，从2019年0.1pct提高到0.9pct，竞争地位相对稳定。数据全国集中带来长期网络安全项目集中化，头部厂商市占率提升，网安市场集中度有望进一步提升。

“网安一哥”奇安信如何持续保持竞争优势？头部厂商之间市占率差距不大且逐年波动,收入体量不是评价网安公司竞争力的唯一因素。根据最新咨询报告，奇安信整体竞争力保持行业第一，多项产品/服务市占率保持行业前三。西部证券认为市场对于奇安信持续保持竞争优势的能力存在一定预期差。作为网安行业领头羊，公司具有提高政企客户网安预算占比、扩大网安市场规模的企业责任感。在先发优势下，公司凭借前期投入积累的研发能力、安全服务能力、提供一体化网络安全解决方案，在被动防御向主动防御转变背景下有望持续保持竞争优势，率先迈入百亿元营收大关。

如何看待政企网安龙头入局C端安全市场？疫情带来远程场景增加带来个人安全需求增加，同时经过互联网巨头对于网民付费意识的培养，个人安全刚性需求面临同样发展机遇。经测算，入局C端安全市场有望为公司带来一年10亿营业收入。因为公司G端成熟产品用到C端客户属于降维打击，因此新增研发成本较低，公司盈利能力有望进一步提高，C端业务提供稳定现金流，平滑政企级网安业务季节性波动。

风险提示：C端渗透率不及预期，商誉减值风险，亏损持续甚至加剧风险。