开源证券：恒力石化（600346.SH）石化航母进军新材料，一体化优势明显，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，恒力石化（600346.SH）石化航母进军新材料，一体化优势明显。预计公司2021-2023年归母净利润为153.27、163.74、184.16亿元，EPS分别为2.18、2.33、2.62元/股，当前股价对应2021-2023年PE为11.9、11.1、9.9倍。维持“买入”评级。

开源证券指出，6月24日，公司集中披露4个项目投资公告，合计投资242.34亿，用于建设功能性聚酯薄膜和塑料、绿色多功能聚酯纤维、合成氨-硝酸-己二酸、食品级CO2等配套项目、PBS类生物降解塑料等项目，均为向下游的进一步延伸。

开源证券主要观点如下：

公司作为炼化龙头进军下游新材料项目引领成长，一体化优势再度凸显

6月24日，公司集中披露4个项目投资公告，合计投资242.34亿，用于建设功能性聚酯薄膜和塑料、绿色多功能聚酯纤维、合成氨-硝酸-己二酸、食品级CO2等配套项目、PBS类生物降解塑料等项目，均为向下游的进一步延伸。根据公司公告，以上项目全部建成后预计可实现年均利润总额74.84亿元，公司盈利能力仍然具有较大提升空间。

高端聚酯纤维、聚酯薄膜、可降解塑料是公司新材料领域延伸的发展方向

公司公告的4个投资项目，涉及苏州、南通、大连三个生产基地：(1)投资111.25亿元在江苏康辉新材料科技有限公司厂区内建设80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料;(2)投资90亿元在南通市恒力纺织新材料产业园建设150万吨聚酯纤维;(3)投资23.11亿元在大连市长兴岛建设35万吨合成氨、30万吨硝酸、30万吨己二酸、20万吨食品级CO2，主要为下游可降解塑料进行配套;(4)投资17.98亿元在大连长兴岛建设45万吨PBS类生物降解塑料。公司新材料延伸方向明确，公司现有的炼厂产品可保障原料供应，上下游一体化优势再度凸显。

下游新材料领域将再度为公司赋能，公司的盈利能力仍有较大提升空间

根据公司公告，聚酯薄膜和功能性塑料项目预计将为公司实现营收145.05亿元，实现年均利润总额29.06亿元;聚酯纤维项目将为公司实现营收186.19亿元，实现年均利润总额13亿元;合成氨-硝酸-己二酸配套项目将为公司实现营收35.18亿元，实现利润总额12.61亿元;可降解塑料项目将为公司实现营收100.58亿元，实现年均利润总额20.16亿元。以上项目将共计实现利润总额74.84亿元，公司盈利能力仍具有较大提升空间，新材料项目将为公司赋能，引领公司成长。

风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。