智通每日大行研报丨波司登(03998)年报超预期获机构连续唱好 目标价最高看至6.13港元

智通提示：

招银国际预计，波司登(03998)2022财年收入或同比增长15%，将受惠目前订货中扩张产品目录和举行更多推广活动，及电商销售增长强劲;

光大证券称，2021年为波司登(03998)品牌创立45周年，公司也设定新三年战略目标、定位“全球领先的羽绒服专家”，持续推进主品牌波司登持续升级等;

光大证券称，看好华虹半导体(01347)基本面强劲增长势头，8寸基本面稳定、12寸积极上量驱动整体业绩持续快速增长;

中金称，芯片紧缺问题6月仍有持续，但7-8月有望开始逐步缓解，主要车企仍保持全年销量目标不变，预计全年销量仍达到2200万辆以上，建议关注下半年量价增长带来的盈利弹性;

大和上调比亚迪股份(01211)2021-23年每股盈利预测5-7%，主因将汽车细分市场销量预测上调8-10%，并预计新能源汽车细分市场EBIT将在2020-23年实现年复合增长率60%;

中泰国际称，在需求恢复下，中国浮法玻璃市场出现供不应求情况，中国玻璃(03300)今年大幅度扩建产能，预期年底前净新增在产日熔化能力合共达到1800吨。

波司登(03998)年报超预期 获多家机构持续唱好 盘中股价再创历史新高

招银国际：维持波司登(03998)“买入”评级 目标价上调至6.13港元

招银国际称，波司登(03998)品牌提升和灵活性是提升业务的关键因素。该行上调其2022/23财年摊薄每股盈利17%/24%，以反映毛利率和经营杠杆上升，并预计2022财年收入或同比增长15%，受惠目前订货中扩张产品目录和举行更多推广活动，及电商销售增长强劲。此外，公司22/23财年纯利同比或增长23%，动力包括良好的零售折扣管理、品牌提升带动产品均价上升、自营店销售增加、更多大型店铺提升效率。公司将进一步优化渠道库存管理，采取更灵活的订货和补货机制。

花旗：维持波司登(03998)“买入”评级 目标价上调24.4%至5.6港元

花旗称，波司登(03998)未来三年发展计划，目标是巩固在羽绒服之全球领先地位，持续重点在品牌资产、产品创新、渠道优化及数码化等方面发力。公司将通过利润率扩张、平均售价提高及提升门店效率实现高质量的可持续增长。

光大证券：波司登(03998)年度业绩超预期 品牌羽绒服业务销售突出 维持“买入”评级

光大证券称，波司登(03998)主业品牌羽绒服和主品牌波司登销售突出。分业务来看，2020/21财年公司主业品牌羽绒服、贴牌加工、女装、多元化服装收入占比分别为81%/11%/7%/1%，收入分别同比增14.5%/-4.7%/-3.7%/+72.7%，多元化服装收入增速较高主要为飒美特校服快速增长贡献。

报告提到，公司毛利率提升明显，费用率和存货可控、现金流健康。公司2020/21财年毛利率为58.6%、同比提升3.6PCT;其中品牌羽绒服业务、贴牌加工、女装、多元化服装业务毛利率分别为63.7%(+3.9PCT)、19.6%(+1.1PCT)、72.6%(-1.8PCT)、0.1%(+16.5PCT);品牌羽绒服业务分品牌来看，波司登、雪中飞、冰洁毛利率分别为66.2%(+2.8PCT)、38.9%(-1.9PCT)、35.2%(+1PCT)。公司期间费用率同比提升0.9PCT至43%，销售、管理、财务费用率分别为35.6%/7.6%/-0.1%，分别同比+0.5/+0.6/-0.1PCT;其中销售费用率提升主要为直营渠道占比提升所致;管理费用率提升主要为实施股权激励摊销所致、扣除该影响后基本持平。

光大证券：维持华虹半导体(01347)“增持”评级 目标价49港元

光大证券称，看好华虹半导体(01347)基本面强劲增长势头，8寸基本面稳定、12寸积极上量驱动整体业绩持续快速增长，维持2021-23年净利预测分别为1.55/2.08亿/2.72亿美金，对应同比增速分别为56%/34%/31%，维持2021-23年ROE预测分别为6%/7%/9%，认为公司基本面强劲预期在前期股价中有较高程度反应。

报告提到，12寸新产品新客户导入顺利，驱动公司收入端维持快速增长。12寸新产品新客户导入较为顺利，公司维持此前扩产规划，12寸产能有望于21年中顺利扩至48K/m、21年底扩至65K/m、22年中扩至80K/m以上。公司扩产策略同时兼顾获客上量及盈利能力两方面，规划未来扩产增量均以IC为主、同时存量功率产能里更多向IGBT转化，对应晶圆单价更高，有望驱动12寸晶圆ASP上升;且不同平台之间产能可转化有助提升经营效益。

中金：芯片紧缺有望在7-8月逐步缓解 关注主要车企下半年量价增长带来盈利弹性

中金称，受全球芯片紧缺影响，今年1-5月主要车企厂商渠道库存分别减少50万辆左右，去库存幅度高于历年同期。据该行与核心车企沟通，芯片紧缺问题6月仍有持续，但7-8月有望开始逐步缓解，主要车企仍保持全年销量目标不变，预计全年销量仍达到2200万辆以上，走势前低后高，建议关注下半年量价增长带来的盈利弹性。

报告提到，对比合资品牌，中金认为国内自主品牌电动化转型布局更积极，基本全面具备基于新能源专属平台开发车型的能力，并已取得一定先发优势。智能化方面，主要自主车企採用以自研为基础、开放合作的模式，依托高级别自动驾驶能力，良好的智能座舱体验，逐步实现品牌的重塑。除了新势力品牌已经成功打上高端新能源品牌标签外，主要传统车企都发布独立高端智能电动品牌，发力产品和品牌向上突破等，认为中国自主车企黄金机遇已经开启，推荐自主品牌主流车企，包括长安汽车(000625.SZ)，蔚来(NIO.US)，理想(LI.US)等。

天风国际：首予时代天使(06699)“买入”评级 目标价468港元

天风国际预计，时代天使(06699)2021-23年营收分别为11.65/15.73/20.95亿元，可比公司2021年平均PS为78倍，考虑到公司是隐形正畸领域港股唯一的上市公司，同时出于谨慎性考虑，予2021年PS为56倍，对应目标价为468港元。2020年公司实现营收8.17亿元，相比2019年同比增长26%，受到疫情影响，2020年同比增速略有下滑;2020年公司实现经调整净利润2.27亿元，相比2019年同比增长75%。皓齿明眸，颜值经济下的庞大市场。中国正畸市场规模从2015年的34亿美元提高至2019年的73亿美元，复合年增长率为20.7%。根据灼识咨询报告，预计2019年到2025年中国正畸市场销售收入复合年增长率有望达到13.25%，2025年销售收入有望达到154亿美元。

大和：重申比亚迪股份(01211)“买入”评级 目标价上调19%至276港元

大和称，上调比亚迪股份(01211)2021-23年每股盈利预测5-7%，主因将汽车细分市场销量预测上调8-10%，以反映管理层指引;此外，预计新能源汽车细分市场EBIT将在2020-23年实现年复合增长率60%。此外，公司DM-i产品的市场需求强劲，4月推出的Qin Plus DM-i已完成交付3000辆，订单销量大幅上升至1万台，此款车型6月交付目标是1.8万台，由刀片式LFP电池产能支持。公司还与滴滴合作研发电动车，预计今年将交付5-7万辆。总体而言，公司今年新能源汽车的销量指引为40万辆，同比增长111%。在技术方面，公司计划推出搭载全新E3.0平台，具备1000公里驾驶水平的产品，公司还考虑采用蜂窝车(CTV)技术，以进一步提高车辆的电池容量。

中泰国际：首予中国玻璃(03300)“买入”评级 目标价2.46港元

中泰国际称，受惠于浮法玻璃价格及产能大幅上涨，中国玻璃(03300)今年将显着转亏为盈，预计净利润将由去年8500万元人民币亏损转变为今年4.1亿元盈利，目标价2.46港元，对应7倍2022年市盈率及52.7%上升空间。在需求恢复下，中国浮法玻璃市场出现供不应求情况。产销率(销量/产量)自去年4月起，大致维持在100%以上水平。全国主要城市浮法玻璃现货均价(人民币/重量箱)由2020年6月底的73.98元上升至最近5月底的120元水平，升幅达60%以上。另一方面，公司今年大幅度扩建产能，预期年底前净新增在产日熔化能力合共达到1800吨。换言之，2021年在产产能将同比上升34.6%至7000吨。

报告提到，公司在今年可建设完成的宿迁600吨浮法玻璃生产线，计划加上超白浮法玻璃品种，供太阳能电池板及公司上述光伏封装材料生产用。公司也于去年12月公布，由于地方城市规划原因，将位于南京的光伏超白压延玻璃产能指标，迁往江苏宿迁高新区建立新光伏超白压延玻璃生产线。该行预计产能将达到1000吨，并最早可于2022年投产。

瑞银：下调舜宇光学(02382)评级至“中性” 目标价下调7.1%至260港元

瑞银称，舜宇光学(02382)在镜头模组及镜头市场份额持续提升，并保持于车载镜头市场的领先地位，但相关利好因素大致上已反映在股价上，并预计今年销售额同比增24%，每股盈利预升26%，下调今明年每股盈测1%及12%。公司股价过去一年已翻倍，现价水平相当于2021及2022年每股盈利预测的36倍及30倍，属较高水平。此外，舜宇光学为Oppo、Vivo及小米(01810)的手机镜头供应商，考虑到内地智能手机需求疲弱，加上瑞声科技(02018)加入竞争，预期中低端手机市场未来竞争将更激烈。