东方证券:南玻A(000012.SZ)国内电子玻璃领军者,重回扩张之路,首予“买入”评级

智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,南玻A(000012.SZ)国内电子玻璃领军者,重回扩张...

智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,南玻A(000012.SZ)国内电子玻璃领军者,重回扩张之路。预计公司21-23年EPS为0.90/1.02/1.21元。采用分部估值法,参考可比公司21年平均估值,给予平板及工程玻璃/光伏玻璃/电子玻璃/太阳能及其他13/22/32/22XPE,其中电子玻璃增长快于可比公司、估值溢价20%,对应目标价14.59元,首次覆盖,给予“买入”评级。

东方证券指出,公司目前业务包括浮法/工程/光伏/电子玻璃四大板块。太阳能充分计提后账面净资产仅剩6200万,对业绩的拖累基本处于尾声。公司进入发展新阶段,各板块相继扩张,后续可期。

东方证券主要观点如下:

“四块玻璃”协同发展,发展重回扩张之路。公司目前业务包括浮法/工程/光伏/电子玻璃四大板块。太阳能充分计提后账面净资产仅剩6200万,对业绩的拖累基本处于尾声。公司进入发展新阶段,各板块相继扩张,后续可期。

公司在国内二强盖板玻璃原片中占得先机,订单有望放量。东方证券预计25年手机盖板玻璃原片全球市场近200亿,目前康宁市占率70%,国产市占率仅10%左右。利用价格优势,盖板玻璃国产替代的过程正在加速,替代范围从一强已逐步扩展至二强。公司凭借KK6领跑国产厂商,已开始批量供货给国内知名手机厂商,订单有望在21H2放量。未来凭借一定的先发优势和持续的资金投入,东方证券认为其盖板玻璃原片竞争力将不断强化。其电子玻璃业务包括盖板/ITO/保护贴等主要盈利部分,预计21-23年净利润4.0/7.1/9.3亿。

浮法享受行业高盈利,工程玻璃口碑佳,盈利稳定,到23年产能有望翻倍。受地产竣工刺激(预计20年需求YoY+9%),今年浮法玻璃价格屡创历史新高,普白均价已接近3000元/吨。东方证券判断21H2/22价格依然高位震荡。公司现有浮法玻璃产能7650t/d,其中超白占比36.6%,盈利好于普白。作为工程玻璃的领军者,盈利能力一直是行业标杆。和国外发达国家对比,Low-E玻璃渗透率在国内依然有较大提升空间,且建筑节能是实现碳中和的重要手段。

光伏玻璃价格有望企稳回升,6000t/d新增产能将在22年投产,投产确定性较强。东方证券判断光伏玻璃价格处于底部区域,一线厂商已处于微利状态,后续组件厂商产能利用率恢复,光伏玻璃有望见底反弹。公司现有2条650t/d压延光伏产线,预计22年Q2-Q4,5条1200t/d的产能将投产,规模将跃居行业前列,同时公司在安徽凤阳进行了超白砂矿的投资,在原材料端保证投产顺利进行。测算完成目前所有在建项目所需融资额仅20亿元,资金压力较小。

风险提示:地产投资大幅下滑、原料价格快速提升、新增产线进度不达预期、电子玻璃量产不及预期。

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